就在去年10月，海底撈上市后的股價一年上漲逾100% ，曾經(jīng)默默無聞的中國食品類股開始吸引投資者的眼球。
二次IPO，利潤增長超海底
早在今年8月28日，九毛九餐飲集團就向香港交易所提交了招股說明書。在此之前，九毛九曾試圖申請A股上市，但未能如愿。2016年，提交中國證券監(jiān)督管理委員會九毛九 A股上市申請。2018年，由于整體A股的審查進程的列表和擴展的時間表不確定，九毛九撤回A股上市申請。
有分析指出，九毛九沖擊A股失敗的主要原因在于資本過度膨脹和財務(wù)狀況不佳。這是因為2013年至2015年，九毛九凈利潤分別為2766萬元、4390萬元和3105萬元，2014年和2015年的凈利潤增長率分別為58.68％和-29.26％。
內(nèi)地中餐企業(yè)陸續(xù)出現(xiàn)IPO的跡象的原因之一在于中國餐飲服務(wù)市場的快速增長市場總收入從2014年28925億元增至2018年42716億元人民幣，年復(fù)合增長率為10.2％。不過，雖然現(xiàn)在港股有40多家餐飲企業(yè)，但一般市值都比較小，100多億市值的海底撈，呷哺呷哺，大家樂集團，A股的餐飲公司，主要有廣州餐廳、全聚德、ST云網(wǎng)（曾用名：湘鄂情）。
“中國的餐飲企業(yè)上市比較困難，而且都比較晚，很難做大，到目前為止還沒有改變這種情況。長期以來，一直有餐飲企業(yè)影響A股和香港股票的IPO，但很多企業(yè)無法持續(xù)下去。主要原因是餐飲業(yè)的天花板很低，市場競爭和行業(yè)波動的風(fēng)險很大，對這些企業(yè)上市的審計將更加嚴厲。相對來講資本市場，將有利于高新技術(shù)，生物醫(yī)藥等，更有前途的行業(yè)門檻較高。”
據(jù)悉，九毛九集團成立于2005年，定位為中國快速時尚餐飲品牌。九毛九的控股股東是管毅宏先生，持有61.4445%的股份。一旦九毛九在香港證券交易所正式上市，管毅宏也的價值就會飆升。
目前， 九毛九和太二是九毛九集團的主力品牌，總收入超過98%。招股書顯示，九毛九集團2019年上半年營收12.37億，同比增長41.9％；利潤為1.02億元，同比增長87.5％，2016年、2017年、2018年的營收分別為11.64億元、14.69億元、18.93億元。按2018年收入計算，“九毛九”在中國西北菜餐廳排名第2，“太二”在中國所有酸菜魚餐廳中排名第1。
此外，九毛九的門店數(shù)量從2018年的241家增長到2019上半年的297家，增速高達50%。華南市場門店占比78.1%。九毛九品牌和太二酸菜魚的客單價也分別從2018年的53元、72元提升至2019年上半年的56元、75元。九毛九的業(yè)績增長非常好，港股餐飲龍頭海底撈2019年上半年凈利潤增長率為40.9%。
“但我們需要客觀地看待這一增長率。該公司的利潤2018比2019年低，部分原因是導(dǎo)致價格上漲的波動性高位的原材料和消耗品的費用，人員成本和其他2018年下半年。其次，它得益于餐館數(shù)量、單位價格和同店銷售額的快速增長。然而，這種盈利的增長速度是可持續(xù)地，靠什么來實現(xiàn)可持續(xù)的，我們需要思考的問題。”
“太二”門店猛擴張
在九毛九集團所有品牌中，雖然九毛九的收入占比最高，但太二泡菜的增長速度最快。僅2019年上半年，九毛九營收達6.83億元，同比增長5.8％，營收占整體比重達55.21％；太二營收達5.38億元，同比巨幅增長146％，營收占整體比重為43.38％。
九毛九表示，為進一步提升市場占有率，公司將向一線城市、新一線城市、省會城市及周邊城市等新興市場進行滲透。2020年及2021年分別開設(shè)18家及20家九毛九餐廳；80家及100家太二餐廳。可以看出，未來的發(fā)展重點是太二酸菜魚。
美團在《2018酸菜魚市場發(fā)展報告》中指出，酸菜魚類仍處于高速增長期。2018年全年增長63.6％，酸菜魚種類的移動搜索在2018年年底，有超過黃燜雞，比四川的同一菜單高得多水煮魚產(chǎn)品。
雖然酸菜魚的受歡迎程度仍然很高，但還是有很多競爭對手。 目前，除了太二外，市面上還有許多類似的牌子，如“魚你在一起”、“九鍋一廳”和“嚴廚老壇酸菜魚”。 其中，“魚你在一起”一共有超過200家店鋪，遠遠超過了太二的98家。在客戶單價方面，據(jù)悉，客戶單價控制在35元左右。如果公司成功上市，仍面臨著激烈的市場競爭壓力。
根據(jù)招股書，2016至2019年6月30日，來自太二的收入占比由5.8％增至43.5％，九毛九的收入占比由93.8％降至55.2％。九毛九翻座率維持約2.4次/天，太二的翻座率維持約4.9次/一天，兩個核心品牌的主要市場均在華南地區(qū)，截至2019年8月20日在華南地區(qū)總共有177家店，但在華中及華東、西部和華北地區(qū)，總共僅有66家店，未來擴店選區(qū)或遇地區(qū)口味差異的風(fēng)險。
太二的開店速度和翻座率被定在行業(yè)最高峰。未來行業(yè)增速可能會逐步放緩，營業(yè)利潤和餐飲回本時間將大打折扣，因此開店速度自然會受到影響。九毛九主要向北方擴張，這些地方會有更多類似的競爭產(chǎn)品。相對而言，太二酸菜魚嚴重同質(zhì)化，品牌知名度尚未打開，資金回籠得不到保障，最終影響門店的效果和開店速度；為了快速復(fù)制，是經(jīng)營能力（供應(yīng)鏈、員工等）。大多數(shù)需要跟上，在這種情況下，公司可能沒有發(fā)展出形成足夠的核心競爭力。”
