2019年，是“股神”巴菲特在伯克希爾-哈撒韋公司任職的第54年。美股屢創(chuàng)新高，標(biāo)普500漲幅近30%，而伯克希爾-哈撒韋的股價僅上漲11%，大幅落后于市場，成為近十年來表現(xiàn)最糟糕的一年。而與此同時，伯克希爾-哈撒韋公司的賬上躺著1200多億美元的現(xiàn)金，無處可投。
手握巨資、坐失良機(jī)、跑輸大盤，“股神跌落神壇”的聲音不絕于耳。
這讓小編想起在金融危機(jī)前，2005-2007年，伯克希爾-哈撒韋同樣屯有大量現(xiàn)金，而在2007-2008年美股暴跌時，伯克希爾-哈撒韋的現(xiàn)金持續(xù)大幅減少。巴菲特在市場低迷時購入大量被低估的股票，讓他在風(fēng)雨飄搖的2008年登頂世界首富。
對此，巴菲特在2009年的致股東信中說到：
“那是一個理想的投資時期：恐慌的氛圍是投資最好的朋友。那些只在評論者樂觀的時候投資的人，最后付出了昂貴的價格。”
無論如何，巴菲特都是有史以來最偉大的投資者，沒有之一。
然而萬事開頭難，股神的起步也并非一帆風(fēng)順。
自1941年開始，11歲的巴菲特以120美元起步，用了整整37年的時間，賺到了他人生中的第一個1億美元。
格倫·阿諾德在《巴菲特的第一桶金》中，追蹤了這37年間巴菲特所有的投資案例，并對每一個案例進(jìn)行了注解。
小編摘出了其中的48個投資要點，希望對你的投資有幫助。祝開卷有益。
01
不要執(zhí)著于你付出的買入成本
那只不過是沉沒成本。對你真正有意義的，是股價的未來走勢。
如果在你買入之后，股價下跌，你應(yīng)該從當(dāng)前的位置再次評估未來的前景，判斷其內(nèi)在價值。在很多情況下，內(nèi)在價值與股價的漲跌走勢并不同步。
02
做好功課
分析一家公司，既要關(guān)注量的因素，如財務(wù)數(shù)據(jù)，也要關(guān)注質(zhì)的因素，如公司在客戶中的口碑，或公司管理層的才能。
03
認(rèn)真做一些努力，你會發(fā)現(xiàn)自己不比所謂的專家差
很多機(jī)構(gòu)根本不屑去拜訪小公司，他們更愿意待在屋里讀年報和行業(yè)報告。所以，投資者可以從中學(xué)到—更進(jìn)一步，你就可能比那些“專業(yè)人士”更了解公司。
04
關(guān)注那些能妥善運用資本的公司
如果一家公司能精心運用資本，通過運營產(chǎn)生超額的資本回報，這樣的公司將會極具價值。在這種情況下，公司利潤可迅速增長，公司股價也會隨之飆升。
05
每一個投資者都會錯，少有例外
你必須接受你會犯錯這個事實，這與能力圈有關(guān)。你必須不斷自我提升，從失敗中學(xué)習(xí)成長。你成功或失敗的決策，決定了你的投資組合長期的表現(xiàn)。
即便是偉大的投資家，也有45%的時間會犯錯。如果你能在55%的時間做對，那么假以時日，你能成功地積累財富。
06
凈流動資產(chǎn)價值投資法是巴菲特投資方法的核心
有時股價可以下跌到不可思議的程度，甚至低于每股流動資產(chǎn)扣除負(fù)債，這往往成為絕佳的投資機(jī)會。
07
不要忽視品質(zhì)的因素
競爭優(yōu)勢和管理層的素質(zhì)，是絕大多數(shù)成功投資的核心因素。
08
深入思考公司的行動及其對未來價值的影響非常重要
與那些短線思維相比，這其實是無風(fēng)險的回報。
09
機(jī)會只會展現(xiàn)給那些腳踏實地的人
巴菲特研究了數(shù)以千計的公司，就是希望發(fā)現(xiàn)一兩個“金礦”。
10
安全邊際
顯然，巴菲特很好地運用了格雷厄姆的思想。他的買價低于凈流動資產(chǎn)價值，具有安全邊際。
11
當(dāng)你擁有巨額資金時，就擁有了更大的影響力
管理大資金的優(yōu)勢在于，投資人可以掌控一家公司。隨著可支配資金的增加，投資人可以瞄準(zhǔn)那些不太可能被一小群董事掌控的公司。
12
耐心終將得到報償
關(guān)于這一點，巴菲特本人的描述是最合適的：
“這是我們的優(yōu)勢，買進(jìn)股票之后什么都不做，持有數(shù)月乃至數(shù)年，不理會價格波動。評估我們的績效需要足夠長的時間，我們建議至少是三年。”
13
分析公司本身
有時候，短期的麻煩會導(dǎo)致股價下跌，但公司長期的價值并未受到影響。如果市場僅僅關(guān)注短期，這時，以便宜的價格購買那些優(yōu)質(zhì)公司的機(jī)會就會出現(xiàn)。
14
機(jī)會出現(xiàn)時要大舉投資
當(dāng)絕佳的機(jī)會出現(xiàn)，一定要投入有分量的資金。在美國運通上，巴菲特投入的資金量高達(dá)可掌控資金的40%。
15
傳聞研究
菲利普·費雪最擅長這種方式，即走出去與了解公司情況的人交流。
對象或許是競爭對手。例如問：除了你們自己，在這個行業(yè)里誰是最棒的？也可以是公司員工、供應(yīng)商、顧客，等等。
16
市場先生可能是個笨蛋
雖然并不總是如此，但有時候的確如此。著眼長期很重要。嘗試站在公司的角度上思考，一旦眼前的低潮過去之后會怎樣。
17
那種需要少量資本即可不斷產(chǎn)生利潤的公司是金礦
迪士尼可以七年一個周期，將那些受歡迎的經(jīng)典電影再推介給新一代青少年，在這個過程中需要增加的成本很少。
這類公司就其使用的資本而言，具有非常高的資本回報率。
18
在日常生活中觀察品質(zhì)
只要留心觀察生活，了解一些公司的產(chǎn)品品質(zhì)或服務(wù)素質(zhì)并不難。
19
不要太快賣出
巴菲特在1967年賣掉了迪士尼股票，獲利55%，他后來因此懊惱不已，因為在接下來的數(shù)十年里，原本有更多的錢就放在桌子上，等著他去拿。（注：1967年至1995年，迪士尼股價漲了138倍）
20
拒絕情緒化
巴菲特的憤怒導(dǎo)致他控制了一家衰落的公司70%的股份（伯克希爾哈撒韋）。他必須奮力求生，還好他干得不錯，運氣也非常好，結(jié)局很完美。但是，如果他開始收購的是一家有前途的公司，應(yīng)該會干得更好。
21
善待所有打交道的人
在1965年之后的20年里，有很多次伯克希爾應(yīng)該做出冷酷無情的理性行為，關(guān)閉工廠，將資金用于回報更高的投資上。但巴菲特長期堅持經(jīng)營紡織廠，不愿意輕易解雇員工。
他的正直與生俱來、發(fā)自本性，并非受外界影響，這也是公司非常重要的資產(chǎn)。
22
長期持有優(yōu)秀公司
國民賠償保險公司的最初業(yè)務(wù)一直被保留下來，并持續(xù)了50年。巴菲特從沒想過出售它，它依然生意興隆。
23
以合理的價格買進(jìn)一家好公司，遠(yuǎn)勝過以好價格買進(jìn)一家一般的公司
24
優(yōu)秀的騎手在良馬上會表現(xiàn)出色，但在劣馬上可能毫無作為
巴菲特說，一個聲名卓著的經(jīng)理人如果去管理一個聲名狼藉的企業(yè)(可以肯定的是這兩者的聲譽(yù)有一個會改變)，通常不變的會是這個企業(yè)的名聲。
25
避開有麻煩的企業(yè)
無論是做生意還是投資，常識告訴人們投資那些看得懂的、簡單的公司，遠(yuǎn)比解救問題公司更有利可圖。
偶爾會出現(xiàn)偉大的公司陷于暫時的、可解決的巨大危機(jī)之中，這會是一個偉大的投資機(jī)會。
26
商業(yè)中極其重要的無形力量是慣性驅(qū)使
巴菲特曾說，他發(fā)現(xiàn)：
①就像物理學(xué)上的牛頓第一定律的描述，一家機(jī)構(gòu)企業(yè)會拒絕在當(dāng)前方向上做出改變。
②就像工作是為了填滿可用時間一樣，有些公司的項目或收購是為了花光手里的錢。
③公司領(lǐng)導(dǎo)的任何愿望，無論多么愚蠢，都會被其部下證明是可行的。他們會迅速準(zhǔn)備關(guān)于回報的細(xì)節(jié)和策略研究，以支持證明領(lǐng)導(dǎo)的想法確實可行
④同行的行為，無論是企業(yè)擴(kuò)張、收購兼并，還是制定高管激勵措施，都會引發(fā)盲目的模仿。
巴菲特一直在優(yōu)化管理他的投資，以使慣性驅(qū)使的影響最小。要達(dá)到這個目標(biāo)，有一個方法，就是與那些他喜歡、信任、欣賞的人打交道，只投資擁有這樣的經(jīng)理人的企業(yè)。
27
能力圈
每個人都有自己的能力圈，但是有些人會高估自己，以至于他們自以為是的能力圈超過其實際情況。
巴菲特和芒格都嚴(yán)格限定自己的能力圈范圍，換而言之，他們坦承有很多領(lǐng)域他們能力不足，無法根據(jù)已有的數(shù)據(jù)得出結(jié)論。
28
市場總會在相當(dāng)長的時期內(nèi)處于非理性狀態(tài)
29
無論好時候，還是壞時候，都要堅守投資原則
30
賺錢并不是人生的全部，甚至賺錢都不是特別重要的部分
31
如果一家企業(yè)的創(chuàng)始人在出售公司時，非常關(guān)心買主是誰，而不是只想以最高價出售公司，這是一個非常好的信號。
32
那些堅持低成本、重視低風(fēng)險、關(guān)注持續(xù)成長的銀行，與那些復(fù)雜的銀行相比，具有完全不同的前景。
33
持續(xù)尋求效率提升、成本節(jié)約的經(jīng)理人，是值得大力支持的
因為這些行動能持續(xù)加深、拓寬公司競爭優(yōu)勢的護(hù)城河。
34
資本配置是巴菲特投資表現(xiàn)優(yōu)異的核心
對于多個行業(yè)的估值分析，使得巴菲特和他的管理團(tuán)隊幸免于短視，避免了僅專注單一公司類型所導(dǎo)致的災(zāi)難性后果。
35
短期表現(xiàn)(一年或更短)對于衡量投資能力毫無意義
奉行穩(wěn)健的投資原則，好結(jié)果自然隨之而來。
36
小投資者有自己的優(yōu)勢
小投資者的資金數(shù)量較少，這樣就擴(kuò)大了他們可選擇的投資標(biāo)的范圍。
37
對于一個經(jīng)驗豐富的投資者而言，浮存金是獲得額外回報的非常有用的工具，可提供無息資金。
浮存金(就是公司掌握的在相當(dāng)時期內(nèi)可供投資的儲備金)在很多類型的企業(yè)都存在，不僅僅是保險公司。
38
當(dāng)很多股票持有者三心二意的時候，往往是買家買進(jìn)的好機(jī)會
如果很多股東對公司都不夠忠誠，股價會被壓低。
39
在有多個賣家競爭的市場購買原料；在你擁有定價權(quán)的市場銷售產(chǎn)品
巴菲特說，當(dāng)你想買的時候，最好是在一個已商品化的市場中采購（有很多賣家出售同類型產(chǎn)品）；當(dāng)你想賣的時候，最好你的顧客喜歡這個品牌，并愿意為此支付溢價，這是“一個企業(yè)成功的方程式。”
40年前收購了喜詩，以這種方式賺了很多錢。
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琢磨客戶想法
喜詩品牌在美國西海岸深入人心，它“還有巨大的資產(chǎn)沒有在資產(chǎn)負(fù)債表上顯現(xiàn)出來：寬廣的、可持續(xù)的競爭優(yōu)勢賦予了它強(qiáng)大的定價權(quán)。”
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在評估企業(yè)內(nèi)在價值時，一定不要被短期遭遇的問題蒙蔽雙眼
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如果你買入之后股價大跌，不必感到沮喪
因為公司內(nèi)在價值可能并沒有改變，甚至還是上升的。
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如果公司能夠繼續(xù)保持較高的資本回報率，就繼續(xù)持有
不要因為急于兌現(xiàn)賬面利潤就匆忙賣出。
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不要為過熱的公司支付高價
如果其他人陷入興奮狂熱之中，你不必跟隨。
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“注定”的公司是最好的投資對象
因為它們在所屬行業(yè)或領(lǐng)域中占據(jù)主導(dǎo)優(yōu)勢，并且由于其杰出的競爭優(yōu)勢，會保持其主導(dǎo)地位的延續(xù)。
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不要頻繁更換你的投資組合
高換手率會讓你的經(jīng)紀(jì)人和稅務(wù)局高興，卻有損你的財富。
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將聲譽(yù)視為重要的資產(chǎn)
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