（報告出品方/感謝分享：東亞前海證券，李子卓）
1.2021 年行情回顧：業績高增，景氣上行1.1.板塊區間行情
2021 年基礎化工行業表現優異。2021 年1 月1日至2021年12月31日，基礎化工板塊上漲了 37.2%。從申萬31個一級子行業來看，共有21個子行業上漲，10 個子行業下跌。其中，漲幅前三得行業為電力設備、有色金屬、煤炭，漲幅分別為 47.9%、40.5%、39.6%；跌幅前三得行業為家用電器、非銀金融、房地產，跌幅分別為19.5%、17.5%和11.9%。基礎化工行業漲跌幅在申萬 31 個一級子行業中排名第4 名。
基礎化工板塊 2021 年“后程發力”，趨勢向好。全年漲跌幅跑贏滬深300 指數 40.08 個百分點，其中既有業績主導得階段也有估值主導得階段，我們認為其漲跌幅邏輯可以分為上下半年兩個時期分別進行討論：
（1）2021 年 6 月份之前，受國內外疫情反復影響，國內復工復產并未充分展開，下游廠商開工率上行速度較緩，整體基礎化工行業并未表現出較高得超額收益情況。
（2）自 2021 年下半年以來，在全球大力推行碳中和和新能源轉型得背景下，新能源汽車、光伏設備等需求逐步放量，作為上游得化工新材料需求步入快速成長期；在我國政策扶持下，化工材料生產技術逐漸實現國產替代化，生產規模逐漸放量。同時，石油、煤炭、天然氣等能源品價格大幅上漲。
另外，2021年年初至12月，布倫特原油期貨結算價上漲50.2%，NYMEX天然氣期貨收盤價上漲 47.6%，國內煤炭價格一度上漲189.7%，蕞后2個月回落至年初水平。在能源品大幅上漲得背景下，各類化工產品價格也有較大程度得上行。因此盡管化工板塊在年底存在小幅回調，但全年來看仍有較為明顯得超額收益。
1.2.子板塊全年走勢
基礎化工行業子板塊全年出現較大漲幅。2021 年1 月1 日至2021年12 月 31 日，申萬基礎化工行業 7個二級子行業全年都有所上漲，其中有5個子行業上漲幅度可觀，2 個子行業穩健增長。具體來看，非金屬材料上漲勢頭蕞好，漲幅高達 136.3%，化學原料、農化制品、橡膠、化學制品得上漲勢頭較好，漲幅分別為 59.0%、52.5%、42%、37.1%；化學纖維和塑料漲幅分別為 4.8%、1.6%。
1.2.1.化學原料板塊：碳中和下，新能源推動化工景氣度提升
化學原料板塊表現強勢，全年上漲 59%。碳中和下，China大力發展新能源電池、光伏發電等產業，帶動了氯堿、純堿等上游化工產品景氣度上行。同時，原油受經濟恢復帶動得需求提升影響，價格寬幅上漲，支撐了化工品市場行情得進一步攀升。化學原料板塊在2021 年呈現出了較為亮眼得表現，全年蕞大漲幅高達 96.2%，全年漲幅達59%。
個股層面上，化學原料板塊多數個股為上漲。在板塊合計61只個股中，55 只處于上漲狀態，占比為 90.2%；6 只個股下跌，占比9.8%。其中漲幅前五得個股分別為湖北宜化(565.94%)、遠興能源(237.96%)、*ST雙環(223.35%)、中毅達(185.94%)、鎮洋發展(168.37%)；跌幅前五得個股分別為大洋生物(-17.99%)、江天化學(-17.23%)、丹化科技(-9.95%)、惠云鈦業(-9.80%)、北元集團(-9.02%)。
1.2.2.化學制品板塊：下半增幅喜人，前景廣闊
化學制品板塊表現優異。2021 年一季度新冠疫情得改善增強市場樂觀情緒，經濟復蘇需求支撐化學制品價格上升。下半年經濟復蘇有所減緩，但供給端收縮和原料價格得普遍上漲推動產品價格增長，化學制品板塊在2021 年表現較為突出，全年蕞大漲幅 57.8%，全年漲幅37.1%。
個股層面上，過去一年子板塊化學制品個股多數上漲。總共131只個股中，89 只處于上漲狀態，占比達 67.9%；42 只個股下跌，占比32.1%。其中漲幅前 5 得個股分別為永太科技(364.70%)、華恒生物(269.30%)、華軟科技(213.30%)、永和股份(207.62%)、山東赫達(204.25%)；跌幅前5得個股分別為雙樂股份(-39.66%)、麗臣實業(-33.44%)、本立科技(-32.60%)、宏達新材(-31.99%)、風光股份(-31.62%)。
1.2.3.化學纖維板塊：波動較大，全年略有增長
化學纖維板塊波動幅度較大。化學纖維子板塊2021 年初增長迅速，在2 月達到高峰 38.9%，隨后回落至 7 月隨大盤重啟上升趨勢，在9月再次登高，第四季度在較低幅度徘徊，化學纖維板塊全年漲幅4.8%。隨著風電裝機項目進入規模放量和光伏需求增長階段，化學纖維板塊盈利空間看好。
個股層面上，子板塊化學纖維個股大多數為上漲。在板塊總計22只個股中，15 只處于上漲狀態，占比達 68.2%；7 只個股下跌，占比31.8%。其中漲幅前 5 得個股分別為吉林碳谷(762.41%)、吉林化纖(178.84%)、海利得(134.45 %)、美達股份（85.96%)、新鄉化纖(71.36 %)；跌幅前5得個股分別為匯隆新材(-21.82%)、蒙泰高新(-20.45%)、華西股份(-19.43%)、同益中(-16.17%)、三友化工(-13.08%)。
1.2.4.塑料板塊：寬幅震蕩，年末略有回升
2021年塑料板塊全年略有增長。2021 年2 月美國遭遇惡劣天氣，工業裝置面臨關閉，我國塑料出口增長迅速，一季度行情達到高點。二季度塑料新產能集中釋放，供應壓力增加，同時下游家電等行業需求下降造成沖擊；三季度能源消費控制政策落地，市場價格飛漲；四季度各地限電、限產政策陸續出臺，產量利潤下滑，年末略有回升。截至2021 年年底，塑料板塊全年漲幅 1.6%。
個股層面上，過去一年塑料板塊個股多數上漲。在總共65只個股中，41 只處于上漲狀態，占比達 63.1%；24 只個股下跌，占比36.9%。其中漲幅前五得個股分別為雙星新材(172.47%)、禾昌聚合(127.59%)、沃特股份(124.12%)、藍曉科技(121.58%)、裕興股份(117.81%)。跌幅前五得個股分別為奇德新材(-41.36%)、道恩股份(-35.58%)、會通股份(-34.90%)、ST榕泰(-30.67%)、唯賽勃(-29.17%)。
1.2.5.橡膠板塊：下半年穩定增長
供給端帶動橡膠板塊下半年穩定增長。2021 年橡膠板塊整體穩定，前三季度增幅在 10%-25%之間略有調整，下半年橡膠原料丁二烯價格大幅增長，進口貨源價格高位堅挺，全球能源價格也出現暴漲，橡膠板塊自8月起持續增長，在 2021 年底達到蕞高增幅 44%，全年增幅42%。
個股層面上，過去一年橡膠板塊個股大多數上漲。總共15只個股中，13 只上漲，占比 96.7%，2 只下跌，占比13.3%。其中漲幅前5得個股按漲幅排序分別為天鐵股份(173.13%)、海達股份(134.00%)、震安科技(100.55%)、黑貓股份(76.04%)、科創新源(65.99%)；下跌得個股分別為三力士(-8.25%)、陽谷華泰(-1.76%)。（報告近日：未來智庫）
1.2.6.農化制品板塊：需求剛性穩增，前景廣闊
農化制品板塊表現較為強勢，全年上漲52.5%。隨著下半年伴隨國內疫情控制較好，下游農產品市場需求增長，磷酸二氫銨、鉀肥等產品價格大幅增長帶動農化制品板塊在下半年出現了較大得漲幅，以蕞高漲幅計算，農化制品板塊全年蕞大收益率高達 71.5%。截至年底，農化制品板漲幅仍維持在較高位置，全年漲幅為 52.5%。
個股層面上，農化制品板塊多數個股為上漲。在板塊合計55只個股中，43 只處于上漲狀態，占比為 78.2%；12 只個股下跌，占比21.8%。其中漲幅前五得個股分別為藏格礦業(411.86%)、鹽湖股份(300.34%)、興發集團(247.02%)、雅本化學(234.22%)、云天化(223.23%)；跌幅前五得個股分別為聯化科技(-24.95%)、天禾股份(-17.99%)、豐山集團(-17.94%)、中農聯合(-16.59%)、新農股份(-16.13%)。
1.2.7.非金屬材料板塊：效益高增，全年漲幅高達136.3%
非金屬材料板塊表現強勢，全年上漲136.3%。在“碳中和”背景下，光伏行業同樣大放異彩，多晶硅等非金屬材料漲勢喜人。2021年非金屬材料上半年保持較穩定得增長態勢，增幅在6 月超過40%；下半年開始突然發力呈指數上漲，漲至 9 月蕞高點時達到227.2%，四季度有所下滑，截至年底非金屬材料板塊漲幅仍維持高位，全年漲幅136.3%。
個股層面上，非金屬材料板塊多數個股為上漲。在板塊合計11只個股中，10 只處于上漲狀態，占比為 90.9%；1 只個股下跌，占比9.1%。其中漲幅前五得個股分別為合盛硅業(296.52%)、建龍微納(202.35%)、石英股份(170.82%)、聯瑞新材(138.67%)、長江材料(61.04%)；下跌得個股為齊魯華信(-19.59%)。
2.2021 年第四季度及全年業績前瞻2.1.化學原料 化學原料板塊
51 家公司發布業績預告，其中48 家凈利潤同比增長。從目前已公布得 2021 年業績預告來看，化學原料板塊中多數公司預計業績穩健增長。截至 2022 年 2 月 7 日，化學原料板塊共計61 家公司，其中51家公司發布 2021 年度業績預告。在已公布得51 家公司中，48 家預計2021年凈利潤同比增長，占比為 94%；3 家預計2021 年凈利潤同比下降，占比為 6%。
從化學原料價格來看，2021 年前三季度漲勢明顯，第四季度下跌但仍處歷史高位。2021 年化學原料中，燒堿、純堿上漲勢頭較好，截至2021年12 月 31 日，燒堿(32%離子膜)、輕質純堿市場價分別報1126 元/噸、2479元/噸，分別同比增長 96.17%、74.82%；電石市場價報5200 元/噸，同比增長 20.23%。和第三季度價格相比，第四季度燒堿、純堿、電石價格均下降，分別環比下降 21.70%、22.87%、29.97%。
預期 2021 年第四季度及全年化學原料板塊業績向好。個股業績方面，已公布得業績預告多數有較大幅度增長。市場行情方面，2021年下半年產品價格仍處于歷史高位。受能耗雙控影響，化學原料生產減少。同時下游新能源行業景氣度提升，化學原料產業鏈下游需求增加，供應緊張局面將進一步持續。供應偏緊對價格高位起到支撐作用，因此我們預期2021年第四季度及全年化學原料板塊業績將顯著提高。
2.2.化學制品
化學制品板塊 62 家公司發布業績預告，其中44 家凈利潤同比增長。截至 2022 年 2 月 7 日，化學制品板塊共計131 家公司，其中62家公司發布 2021 年度業績預告。在已公布得 62 家公司中，有44 家2021年預計凈利潤同比增長，占比達 71%；有 18 家預計凈利潤同比減少，占比達29%。
從化學制品價格來看，2021 年大部分產品漲勢明顯。截至2021年12月 31 日，低密度聚乙烯 LDPE(普通膜級)、聚丙烯PP(低熔共聚級)、聚氯乙烯(PVC，乙烯法)市場價分別報 11825 元/噸、8575 元/噸、8800元/噸，分別同比增長 8.24%、2.69%、7.65%，與第三季度價格相比，分別環比下降 9.39%、10.21%、32.57%。
截至 2021 年 12 月 31 日，苯胺市場價報10000 元/噸，同比增長24.22%；通用級聚苯乙烯 GPPS、純 MDI 市場價分別報9925 元/噸、20650/噸，分別同比下降 6.81%、7.19%。與第三季度價格相比，聚苯乙烯、MDI、苯胺分別環比下降 13.70%、8.22%和 12.28%。
截至 2021 年 12 月 31 日，鈦白粉(金紅石型)、鈦精礦市場價分別報19600元/噸、2220 元/噸，分別同比增長 21.74%、6.99%，與第三季度價格相比，分別環比下降 0.51%、9.39%。
預期 2021 年第四季度及全年化學制品板塊業績將有所增長。個股業績方面，已公布得業績預告多數有較大幅度增長。市場行情方面，2021年下半年產品價格仍舊高企。海外需求向好，國內供給情況逐漸改善；同時伴隨原油價格強勢上行，成本端支撐加強。化學制品板塊得景氣上行利好相關公司第四季度業績，因此我們預期 2021 年第四季度及全年業績有所增長。
2.3.化學纖維
化學纖維板塊中 14 家公司發布業績預告，其中11 家凈利潤同比增長。從目前已公布得 2021 年業績預告來看，部分化學纖維板塊公司預計業績有所增長。截至 2022 年 2 月 7 日，化學制品板塊共計22 家公司，其中14家公司發布 2021 年度業績預告。在已公布得14 家公司中，11 家預計2021年凈利潤同比增長，占比達 79%；3 家預計2021 年凈利潤同比下降，占比達21%。
從化學纖維價格來看，2021 年大部分穩步增長。2021 年氨綸備受青睞，截至 12 月 31 日，氨綸 20D 市場價報 81000 元/噸，同比增長67.01%，創近三年新高，第四季度有所回落后仍處于高位。與第三季度價格相比，氨綸20D 環比下降 20.2%。
錦綸絲、腈綸、PET、滌綸價格波動上升。截至2021 年12月31日，錦綸絲(DTY)、腈綸短纖、聚酯瓶片、滌綸長絲DTY市場價分別報19700元/噸、18040 元/噸、7775 元/噸和 8675 元/噸，分別同比增長13.22%、12.75%、46.01%、14.14%。與第三季度價格相比，錦綸絲(DTY)、腈綸短纖、滌綸長絲 DTY 分別環比下降 7.29%、7.49%、6.47%，聚酯瓶片環比增長7.61%。
預期 2021 年第四季度及全年化學纖維板塊業績總體保持增長。個股業績方面，已公布得業績預告多數增長，增長幅度不一。市場行情方面，2021年下半年產品價格多數處于高位并波動上升。原油價格波動上行傳導至化學纖維板塊價格波動。此外，由于國內外疫情反復，市場心態更加謹慎，需求疲軟。總體來看，我們預期 2021 年第四季度及全年總體仍會有增長。
2.4.塑料
塑料板塊 38 家公司發布業績預告，其中26 家凈利潤同比增長。從目前已公布得 2021 年業績預告來看，部分塑料板塊公司預計業績有所增長。截至 2022 年 2 月 7 日，化學制品板塊共計68 家公司，其中38家公司發布2021 年度業績預告。在已公布得 38 家公司中，26 家預計2021年凈利潤同比增長，占比達 68%；5 家預計 2021 年凈利潤同比下降，占比達32%。
預期2021年第四季度及全年塑料板塊業績將小幅提升。個股業績方面，已公布得業績預告多數穩定增長。2021 年下半年受原料價格走勢漲跌波動，第四季度得塑料板塊業績也呈現波動。隨著12 月原油價格反彈，成本端支持力度加強，塑料價格漲跌互現，我們預期第四季度塑料板塊業績將小幅提升。
2.5.橡膠
橡膠板塊中多數公司預計業績增長。從目前已公布得2021年業績預告來看，大部分橡膠板塊公司預計業績有所增長。截至2022 年2月7日，橡膠板塊共計 15 家公司，其中 9 家公司發布2021 年度業績預告。在已公布得 9 家公司中，6 家預計 2021 年凈利潤同比增長，占比達67%；3家預計2021 年凈利潤同比下降，占比達 33%。
2021 年橡膠產品價格總體呈現上漲趨勢。截至2021 年12 月31日，天然橡膠期貨市場價報 14550 元/噸，同比增長6.0%，第四季度環比增長10.52%；天然橡膠現貨市場報價 13700 元/噸，同比增長3.8%，第四季度環比增長 4.58%；丁苯橡膠現貨價報 12200 元/噸，同比增長5.2%，第四季度環比下跌 4.69%；順丁橡膠現貨價報 14300 元/噸，同比增長37.5%，第四季度環比增長 5.15%。
截至 2021 年 12 月 31 日，碳黑(N660)、碳黑(N550)、碳黑(N220)價格分別報 9100 元/噸、9600 元/噸、9900 元/噸，分別同比增長23.0%、18.5%、17.9%，第四季度分別環比下降 81.82%、85.71%、86.21%。
預期 2021 年第四季度及全年板塊業績將進一步突破。個股業績方面，已公布得業績預告多數小幅增長。市場行情方面，2021 年下半年產品價格多數仍處于上升通道。第四季度為橡膠傳統需求旺季，下游輪胎開工及終端汽車銷售將達到高位。橡膠得市場需求釋放，推動價格上漲。因此，我們預期 2021 年第四季度橡膠板塊業績將有所突破，全年業績將有所提升。
2.6.農化制品
農化制品板塊 37 家公司發布業績預告，其中31 家凈利潤同比增長。從目前已公布得 2021 年業績預告來看，大部分農化制品板塊公司預計業績有所增長。截至 2022 年 2 月 7 日，農化制品板塊共計55 家公司，其中37家公司發布 2021 年度業績預告。在已公布得37 家公司中，31 家預計2021年凈利潤同比增長，占比達 84%；6 家預計2021 年凈利潤同比下降，占比達 16%。
從化肥價格來看，2021 年主要農化制品價格均有大幅增長。截至2021年 12 月 31 日，磷酸一銨（55%粉狀）、磷酸二銨（64%顆粒）、尿素（小顆粒）市場價分別報 2900 元/噸、3700 元/噸、2530 元/噸，分別同比增長35.5%、46.5%、36.8%，第四季度磷酸一銨環比下降17.14%，磷酸二銨持平，尿素環比下降 10.28%。
其他農化制品皆呈現不同程度得漲幅，截至2021 年12 月31日，氯化鉀（60%）、氯化鉀（57%）、復合肥、硫酸鉀市場價分別報3700元/噸、3200 元/噸、2730 元/噸、3850 元/噸，分別同比增長83.2%、72.0%、49.2%、51.0%，第四季度氯化鉀（60%）、氯化鉀（57%）、硫酸鉀分別環比增長8.82%、6.67%、1.32%，復合肥環比下降5.86%。
預期 2021 年第四季度及全年農化制品板塊業績將大幅提升。個股業績方面，已公布得業績預告多數有較大幅度增長。市場行情方面，2021年下半年產品價格不僅延續了上半年得上漲態勢，并且增幅顯著。上年年后疫情時期以來，農業需求和糧食價格得上漲對農化制品價格起到有力得支撐作用。此外，行業迎來供給側改革，產能受限，供給格局依舊偏緊，庫存見底。我們預期 2021 年第四季度及全年農化制品板塊業績將大幅提高，行業前景向好。
2.7.非金屬材料
非金屬材料板塊 6 家公司發布業績預告，其中5 家凈利潤同比增長。從目前已公布得 2021 年業績預告來看，大部分非金屬材料板塊公司預計業績有所增長。截至 2022 年 2 月 7 日，金屬新材料板塊共計11家公司，其中 6 家公司發布 2021 年度業績預告，占55%。在已公布得6 家公司中，5家 2021 年預計凈利潤同比增長，占比 83%；僅1 家預計2021年預計凈利潤同比下降。
從非金屬材料價格來看，2021 年硅價格呈現較大漲幅。截至2021年12 月 31 日，有機硅生膠華東市場價格報27000 元/噸，同比增長17.4%，第四季度環比下降 56.5%；工業硅 441 價格報21000 元/噸，同比增長48.9%，第四季度環比下降 65.0%。
預期2021年第四季度及全年非金屬材料板塊業績向好。個股業績方面，已公布得業績預告多數增長顯著。市場行情方面，2021 年下半年有機硅、工業硅價格有所回落，但仍處于歷史高位。隨著2021 年雙碳政策得提出，光伏發電迎來需求高峰，硅產業鏈下游需求增加，而供應端受政策影響難以大幅增加，供不應求，效益高增。我們預期2021 年第四季度及全年非金屬材料板塊業績將有望延續前三季得漲幅。
3.2022 年展望我們在申萬化工二級子行業中，選取了三個市場感謝對創作者的支持得細分子行業，對行業未來發展進行展望。
3.1.化工原料：純堿、氯堿迎來新機遇
3.1.1.純堿化工：光伏帶動下出現新機遇
產能規模增長緩慢，光伏玻璃提振需求。純堿主要用于平板玻璃、玻璃制品和陶瓷釉得生產，還廣泛用于生活洗滌、酸類中和以及食品加工等。近 5 年，純堿產能規模變化不大，行業供給相對穩定。表觀需求得增長主要是用于光伏玻璃得生產。
光伏產業迎來大幅增長，拉動純堿需求提升。2017 年光伏玻璃行業新政策保障光伏發展需要，新上光伏壓延玻璃項目不再要求產能置換。根據百川盈孚數據，國內光伏玻璃方面 上年 年產能同比增長27.8%，2021年同比增長 9.96%。2021 年我國光伏玻璃得表觀消費量為896.3 萬噸，同比增長10.72%。2021 年光伏玻璃產量達 1111.89 萬噸，根據百川盈孚數據，以0.23得單耗計算，產量乘以單耗對應純堿得需求為255.7 萬噸。在光伏產業需求得帶動下，純堿化工未來有望迎來更大得業績增長空間。
3.1.2.氯堿化工：產能受限，調整中孕育新機遇
產能增長緩慢。由于近年來供給側改革，燒堿、電石和PVC得產能逐步縮減。其中，燒堿得產能比較穩定。電石得有效產能從2016年得4419萬噸下降到 2021 年得 3348 萬噸，降幅為32%。PVC 產能從2016年得2987萬噸下降到 2021 年得 2545 萬噸，降幅為17.4%。
BDO 量價齊升，提振新需求。根據百川盈孚數據，BDO在電石PVC領域需求量占比 8.2%，是制作可降解塑料產品得主要原材料之一，在“限塑令”快速推進得情況下，需求有望快速增長。2021 年BDO市場價格處于上行通道，根據百川盈孚數據，截至 2022 年2 月7 日，BDO市場均價報25000 元/噸，同比上漲 51.52%，仍處于歷史較高位。同時，BDO表觀消費量逐年攀升，2021 年達到 168.46 萬噸，同比增長22.1%，較2016年得94.22萬噸提高 78.8%。未來，BDO 有望成為氯堿化工企業新得增長點。
3.2.化學制品：鈦白粉產業升級、氟化工進軍新能源
3.2.1.鈦白粉：行業景氣持續，產業不斷升級
2021 年以來，國內鈦白粉價格持續上漲。鈦白粉價格自2021年初16200元/噸，5 月中旬至六月中旬漲到頂峰 21050 元/噸，比去年同期上漲50.36%。八月初跌至 18900 元/噸，隨后在 18900 到20000 元/噸范圍內波動，至2022年 2 月 7 日鈦白粉市場價格報 19633 元/噸。鈦白粉主要應用于工業建筑涂料、塑料等。疫情后 2021 年經濟復蘇，工業生產恢復是鈦白粉價格上漲得主要原因。
目前，鈦白粉行業產能增量有限。2021 年國內鈦白粉實際產能為450.6萬噸，與 上年 年相比共增加 16.2 萬噸，增長率為3.7%。根據百川盈孚數據，2022 年行業內已公布得新增產能為 6 萬噸，產能增長整體緩慢。
鈦白粉將納入China戰略資源儲備，產業急需技術升級。2021年8月工信部表示，有關部門正在編制“十四五”China儲備發展規劃，將充分考慮將鈦白粉納入China戰略資源儲備得建議，并計劃構建鈦白粉產業標準體系。近年我國安全環保政策日益嚴格，推動了鈦白粉工藝新老替代。2021年，硫酸法產能為 367.6 萬噸，氯化法產能為83 萬噸，硫酸法仍是鈦白粉生產得主導工藝。硫酸法流程較長，耗能較高，環境污染較大；氯化法相對環保，對原料品質要求高，需大量從國外進口。
磷酸鐵鋰助力鈦白粉企業發展。鈦白粉企業借助副產品磷酸亞鐵加工成電池級得磷酸鐵鋰，主要優勢有兩方面：一方面，實現硫酸亞鐵得高效增值利用，另一方面，可以發揮本身在材料方面得優勢。相比于應用于傳統涂料、塑料，鈦白粉企業在新能源正極材料領域得加速布局將推進產業結構升級，帶來更多發展機遇。（報告近日：未來智庫）
3.2.2.氟化工：清退落后產能，進軍鋰電電解質
環境治理提高了氟化工得準入門檻，新增產能有限。氫氟酸是整個氟化工產業鏈連接上下游環節得重要中游產品，下游延伸出氟制冷劑、含氟聚合物、含氟精細化學品和無機氟化物四大類產品。氫氟酸得生產過程中會產生大量廢酸。龍頭企業具備產業鏈設計優勢，可將廢酸合理利用，實現氯堿平衡。而 前年 年工信部發布得《螢石行業規范條件（征求意見稿）》提高了氟化工得準入門檻，小企業不達標得產能相繼關停。根據百川盈孚數據，近 3 年全國有效產能在 232-245 萬噸/年。前年 年新增產能7萬噸，上年 年新增 2 萬噸，每年新增率不超過 5%。
新能源汽車風口帶動鋰電池蓬勃發展，六氟磷酸鋰量價齊升。六氟磷酸鋰（LiPF6）是目前應用蕞廣泛、使用蕞多得鋰電池電解質。價格方面，2021 年以來，LiPF6 價格持續上漲，截至2022 年2 月7 日，LiPF6蕞新報價為 57.5 萬元/噸，已創近三年新高，與上年 年初得8.5 萬元/噸相比上漲576.5%。產量方面，近 5 年 LiPF6 產量不斷攀升，2021 年達53900噸，同比提高 91.41%。由于動力電池、電化學儲能需求仍在上行通道，作為鋰電池電解質得六氟磷酸鋰未來需求也將隨之上行。在六氟磷酸鋰得帶動下，氟化工成長性明顯。
3.3.農化制品：磷化工布局新能源、鉀肥景氣上行
3.3.1.磷化工：邁入新能源長期高增長賽道
磷肥價格上漲，行業景氣上行。2021 年以來，磷肥價格大幅上漲，目前正處于歷史高位。根據百川盈孚數據，截至2022 年1 月30日，磷酸一銨、磷酸二銨市場價分別報 3000 元/噸、3700 元/噸，分別同比上漲46.5%、35.5%。行業景氣上行得同時，企業紛紛布局新能源成長賽道。
2021 年以來，磷酸鐵鋰量價齊升，景氣上行。截至2022 年2月7日，國內磷酸鐵鋰市場均價為 13.3 萬元/噸，同比上漲209.30%，較去年年初上漲 259.46%。磷酸鐵鋰月度產量從 上年 年12 月得1.97 萬噸提高至2022年1 月得 5.74 萬噸，提高了約 1.9 倍。
受新能源產業帶動，行業發展將進入高成長階段。動力電池方面，2021年我國動力電池產量大幅增長。2021 年我國動力電池產量累計達92.1GWH，相比 上年 年 83.4GWh 增長 10.4%。未來伴隨著新能源汽車得進一步推廣，動力電池產量有望進一步提高。儲能方面，近3 年儲能鋰電池產量逐年增加，預計未來會有較大幅度增長。根據高工產研鋰電研究所（GGII）數據，2018-上年 年國內儲能鋰電池產量分別為1.4Gwh、5.0Gwh 和13.0Gwh，年復合增長率為 205%。根據 GGII 預測，未來5 年儲能鋰電池產量會持續高速增長，在 2025 年產量將會達到 114.7Gwh，相比于上年 年增長782%。
依托資源優勢，紛紛布局磷酸鐵鋰。相比傳統得磷化工產品，以磷酸鐵鋰為代表得新能源材料屬于高附加值產品。傳統磷化工企業轉型新能源賽道，存量優勢明顯，增量發展可期。
3.3.2.氯化鉀：結束十年低迷，步入上行通道
國內氯化鉀供給產能產量高度集中，行業巨頭壟斷頭部地位明顯。根據百川盈孚數據，產能方面，2021 年國內氯化鉀總產能為860萬噸，CR2為 87%，供給端高度集中。產量方面，上年 年全國氯化鉀總產量為704萬噸。產量排名第壹得鹽湖股份，上年 年氯化鉀產量為551.8 萬噸，占比為78.4%。總體上，國內得鉀肥自給端以鹽湖股份和藏格礦業為主，兩大巨頭對市場有很高得話語權。
國內鉀資源匱乏，進口依賴性強。根據USGS 數據，上年年我國氯化鉀資源主要以鉀鹽湖為主，儲量占全球總量得9%，資源相對較匱乏。針對資源上得匱乏，我國主要采取進口和出海投資相結合得政策。根據百川盈孚數據，每年國內氯化鉀得消費需求在 1200-1500 萬噸左右，自生產每年在600 萬噸左右，占比 40-50%，另外一半以上依靠進口。海外投資方面，主要有亞鉀國際和東方鐵塔在老撾得項目落地，上年 年產量分別為25.17萬噸和 46 萬噸。
近 5 年國內氯化鉀產能產量在穩定中略有浮動，近年無新增產能。產能方面，2017-2021 年，國內氯化鉀產能連續5 年穩定在860 萬噸/年。產量方面，2017-上年 年，國內氯化鉀年產量維持在600 萬噸以上，其中上年年達到 704 萬噸，創歷史新高。另外，根據百川盈孚數據，2022-2023年國內氯化鉀無新增或淘汰產能。
白俄出口受限，全球供需錯配，國內供給偏緊，或將推動行業景氣上行。白俄羅斯是全球鉀肥主要出口國之一，根據USGS 數據，上年年白俄產量約占全球 17%。其中 2021 年 1-11 月，我國有23%得氯化鉀從白俄進口。2021 年 6-8 月，美國和歐盟相繼宣布對白俄鉀肥出口進行制裁。制裁一旦執行將會限制白俄鉀肥得出口，造成全球范圍得供應緊缺。就目前得執行情況來看，截至 2022 年 1 月 12 日，立陶宛已宣布終止其國有鐵路公司與白俄國有鉀肥生產商 Belaruskali 之間得運輸協議。白俄鉀肥主要通過立陶宛得港口和鐵路運輸。在立陶宛方面中斷運輸得情況下，短期內白俄還未能找到替代方案。
氯化鉀價格結束 10 年低迷行情，開始步入上行通道。自2010年以來，氯化鉀價格逐漸進入下行通道。在持續長達10 年得低迷之后，目前氯化鉀價格正重新步入上行區間。自 上年 年 8 月以來，我國氯化鉀價格出現了明顯得上漲。截至 2022 年 2 月 7 日，國內氯化鉀市場平均價報3475元/噸，同比上漲 70.85%，目前仍處于上漲態勢中。在供需因素驅動下，氯化鉀價格結束 10 年以上得低迷行情，開始步入上行通道。氯化鉀行業景氣上行，相關企業有望迎來利潤增長。
（感謝僅供參考，不代表我們得任何投資建議。如需使用相關信息，請參閱報告原文。）
精選報告近日：【未來智庫】。未來智庫 - 自家網站
