（報告出品方/感謝分享：萬聯(lián)證券，黃侃）
1、2021市場行情回顧1.1 市場表現(xiàn)
基礎(chǔ)化工行業(yè)迎來上漲行情，年初至今表現(xiàn)亮眼。截至2021年11月22日，按總市值加 權(quán)平均計算，中信基礎(chǔ)化工指數(shù)達到8388.28點，滬深300指數(shù)回落至4912.40點，基 礎(chǔ)化工指數(shù)大幅跑贏滬深300指數(shù)，年初至今收益率（年化）位列中信30個行業(yè)中第 5位。二級板塊也迎來了普遍上漲，其中，農(nóng)用化工板塊上漲127.10%位列第壹，化學 原料上漲85.66%，其他化學制品Ⅱ上漲65.70%，橡膠及制品上漲56.18%，化學纖維上 漲42.36%，塑料及制品上漲36.31%，行業(yè)整體表現(xiàn)亮眼。
三級子板塊普漲，近半數(shù)漲幅超 50%。從三級子板塊來看，2021 年大部分三級板塊上 漲，僅兩個三級子板塊小幅下跌。其中漲幅居前得五個板塊是磷肥及磷化工（233.82%）、 鉀肥（224.91%）、純堿（174.96%）、氮肥（117.47%）和氟化工（108.46%）。漲跌 幅后五得板塊分別是改性塑料（-8.96%）、印染化學品（-2.53%）、其他塑料制品（6.51%）、 氨綸（6.94%）以及滌綸（8.05%）。
隨著行業(yè)整體景氣上行，CS 基礎(chǔ)化工 PE（LYR，剔除負值）在 2021 年初至今整體呈 震蕩上行趨勢。截至 2021 年 11 月 22 日，CS 基礎(chǔ)化工 PE（LYR，剔除負值）為 45.63，較 上年 年 12 月 31 日上漲 38.02%。二級子行業(yè)中，PE（LYR，剔除負值）從高到低 分別為其他化學制品Ⅱ58.33 倍、農(nóng)用化工 45.52 倍、化學原料 42.23 倍、化學纖維 34.03 倍、塑料及制品 29.49 倍以及橡膠及制品 26.43 倍。
1.2 2021Q1-Q3 基礎(chǔ)化工經(jīng)營情況回顧
2021年CS基礎(chǔ)化工行業(yè)前三季度實現(xiàn)營收1.48萬億，同比增長34%，營收增速大幅增 長；歸母凈利潤同步大幅增長，由上年年得654.14億攀升至1702.82億，同比上升131%。 2021年前三季度CS基礎(chǔ)化工銷售毛利率為24.48%，同比上升3.40pct。化工行業(yè)整體 營收及盈利能力顯著改善，主要原因是隨著全球疫情修復，宏觀經(jīng)濟復蘇以及原油價 格得提振，化工品價格普遍大幅上漲，上市化企營收及盈利能力隨之顯著改善。
分板塊來看，CS 基礎(chǔ)化工 2021 年前三季度所有二級子板塊得營收及盈利均實現(xiàn)了正 增長。其中，化學纖維和其他化學制品Ⅱ板塊營收超過 50%，領(lǐng)漲基礎(chǔ)化工二級子板 塊；歸母凈利潤方面，化學纖維板塊同比超大幅增長 1264.88%,農(nóng)用化工、化學原料 板塊得漲幅也分別達到了 206.65%、299.66%；三級子板塊中，2021 年前三季度營收 漲幅排名前五得分別為碳纖維（207.95%）、鋰電化學品（143.70%）、聚氨酯（114.65%）、 氨綸（111.38%）、其他化學原料（89.27%），歸母凈利潤漲幅排名前五得分別為純 堿（1556.75%）、氮肥（1191.35%）、綿綸（1082.13%）、粘膠（654.89%）、磷肥及 磷化工（506.10%）。
資產(chǎn)負債率方面，基礎(chǔ)化工行業(yè)整體資產(chǎn)負債率水平從 2015 年China進行供給側(cè)改革 開始出現(xiàn)下滑趨勢。2021 前三季度 CS 基礎(chǔ)化工行業(yè)資產(chǎn)負債率（整體法）為 46.76%， 較 上年 年出現(xiàn)小幅下調(diào)。
2、2022市場展望2.1 需求面：疫情修復，宏觀經(jīng)濟底部復蘇
2021年上半年，全球疫情逐步受到控制，疫情影響逐步下降，企業(yè)復工復產(chǎn)，多國刺 激經(jīng)濟復蘇與控制疫情雙管齊下，市場需求復蘇，全球GDP增速迅速回升至疫情前水 平。華夏GDP增速于一季度攀升至18.3%；美國、歐盟、日本等China及地區(qū)則由于疫情爆發(fā)時間相對較后，且截至目前疫情仍在反復，其GDP增速在2021年Q2才先后沖高回 到正值，GDP環(huán)比增速也陸續(xù)得到改善。
進入三季度，全球GDP增速已陸續(xù)回歸至正常 水平，華夏三季度GDP增速為4.9%。制造業(yè)PMI指數(shù)方面，美國、日本以及歐盟等發(fā)達 China制造業(yè)PMI指數(shù)于2021年年初開始隨著經(jīng)濟復蘇而快速上升，3月美國PMI指數(shù)一 度達到64.70得高點，超過了疫情前水平達到十年新高。隨后隨著各地疫情反復、極 端天氣頻發(fā)、大宗商品漲價生產(chǎn)成本提高、核心原料緊缺等因素，全球核心China及地 區(qū)PMI指數(shù)均出現(xiàn)了震蕩下行走勢。
國內(nèi)市場方面,華夏制造業(yè) PMI 指數(shù) 2021 以來同樣顯著受化工品價格持續(xù)上漲影響 而走低，同時疊加雙碳背景下，臨近年末煤炭供應不足、能耗雙控引發(fā)得限電限產(chǎn)等 因素影響，國內(nèi) PMI 指數(shù)于 10 月下滑到了 49.2 得低點。而同期 CCPI 指數(shù)則于 10 月 19 日迎來了 2012 年以來得峰值 6467 點。預計 2022 年隨著本輪周期從景氣高點回 落，CCPI 指數(shù)將出現(xiàn)一定程度得下調(diào)。
從化工行業(yè)下游來看，隨著宏觀經(jīng)濟回暖，房地產(chǎn)、汽車、家電、紡織服裝、農(nóng)產(chǎn)品 等下游行業(yè)2021年整體保持了正增長趨勢，行業(yè)增速已陸續(xù)回到疫情前水平，下游需 求得修復向上傳導提振了對于化工品得需求，對本輪化工品價格上漲起到了一定支 撐作用。預計2022年隨著化工品價格高位回落，下游行業(yè)得利潤空間將有所提振。另 一方面，由于目前海外疫情形勢仍不明朗，化工企業(yè)海外開工率仍處于低位，同時海 運價格已開始回落，預計2022年國內(nèi)化工企業(yè)得下游出口訂單有望維持在可觀水平。
2.2 供給面：政策主導供給端變革，“雙碳”基調(diào)加劇行業(yè)分化
雙碳政策出臺，化工行業(yè)供給端迎來重大變革。然而根據(jù)2021年8月12日China發(fā)展改革委印發(fā)得《2021年上半 年各地區(qū)能耗雙控目標完成情況晴雨表》顯示，僅不及半數(shù)得省（區(qū)）能耗強度降低 進展順利，多數(shù)省市則亮起了“紅燈”。為達成能耗雙控目標，多地區(qū)在下半年出臺 了相關(guān)管控政策。云南、貴州等高耗能企業(yè)分布較為密集得地區(qū)甚至階段性采取了拉 閘限電限產(chǎn)得措施，一度導致了企業(yè)開工率斷崖式下滑、產(chǎn)品庫存急跌、價格暴漲得 現(xiàn)象。隨后政府部門及時修訂了方案，下發(fā)了《China發(fā)展改革委關(guān)于進一步深化燃煤 發(fā)電上網(wǎng)電價市場化改革得通知》，明確不再“一刀切”限電限產(chǎn)、不運動式減碳， 給予了高耗能企業(yè)在能耗雙控政策加強管控初期更多彈性，助力其在這一階段平穩(wěn) 過渡和轉(zhuǎn)型發(fā)展。
化工行業(yè)作為擁有眾多高耗能、高污染細分行業(yè)得大方向，自然也不可避免地要面臨 碳中和、碳達峰大趨勢下所帶來得諸多“挑戰(zhàn)”。12月3日，在工信部發(fā)布得《“十四 五”工業(yè)綠色發(fā)展規(guī)劃》中石化化工再度被列為清潔生產(chǎn)改造工程重點行業(yè)之一，并 將嚴控尿素、磷銨、電石、燒堿、黃磷等行業(yè)得新增產(chǎn)能，新建項目應實施產(chǎn)能等量 或減量置換，同時China將強化環(huán)保、能耗、水耗等要素約束，依法依規(guī)推動落后產(chǎn)能 退出。我們認為：
從能耗角度來看，后續(xù)隨著“雙碳”政策加速推動風電、綠電等清潔能源，或?qū)е?企業(yè)生產(chǎn)能耗成本上升，在產(chǎn)業(yè)鏈中議價能力較弱環(huán)節(jié)得企業(yè)得盈利空間將隨之縮 緊。另外由于華夏電力資源處于持續(xù)緊缺得狀態(tài)，如年關(guān)等用電高峰期若再次采取階 段性措施限制企業(yè)用電，將導致企業(yè)開工情況再度受到影響。
從企業(yè)自身發(fā)展角度出發(fā)，污染或能耗較高得化工龍頭企業(yè)后續(xù)難以在“雙碳”背景 下基于傳統(tǒng)主業(yè)進行大規(guī)模資本開支，化工企業(yè)需要尋求資本開支轉(zhuǎn)向，比如向中下 游具有高景氣度得賽道進行切換和延伸。基于傳統(tǒng)化工龍頭企業(yè)得原材料優(yōu)勢、規(guī)模 優(yōu)勢、成熟得化學合成化學工藝技術(shù)以及大規(guī)模生產(chǎn)制造能力，這些企業(yè)在切入高景 氣賽道后，會對現(xiàn)有格局造成比較大得沖擊。未來這部分龍頭企業(yè)會發(fā)生2個變化： 1.周期景氣拉長；2.估值提升。
行業(yè)集中度持續(xù)提高，龍頭化企優(yōu)勢凸顯。行業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額同比增長情況 2021年顯著好轉(zhuǎn)。截至10月，化學原料及化學制品制造業(yè)固定資產(chǎn)累計完成額同比增 速為18%。化學纖維制造業(yè)和石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)截至9月得固定資產(chǎn)累計完 成額同比增速分別為30%和9%。化工行業(yè)固定資產(chǎn)投資隨著后疫情時代得經(jīng)濟復蘇加 速上升。擴產(chǎn)計劃方面，隨著先前上報得擴產(chǎn)審批逐步落地，2021年前三季度在建工 程同比增速較前兩年出現(xiàn)了明顯提升。從各板塊在建工程CR5、CR10得數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看， 現(xiàn)階段依然是行業(yè)內(nèi)得少數(shù)頭部企業(yè)在開展大部分得擴建計劃。
我們認為，后續(xù)雙碳政策背景下，龍頭化企得行業(yè)優(yōu)勢更加凸顯。首先，龍頭化企具 備強大規(guī)模效應，其可通過規(guī)模化得連續(xù)生產(chǎn)降低單噸產(chǎn)品能耗，降低生產(chǎn)成本；其 次，龍頭化企生產(chǎn)設(shè)備先進，工藝創(chuàng)新和研發(fā)實力強大，具有改進制備工藝降低生產(chǎn) 能耗得良好基礎(chǔ)；其三，龍頭化企議價水平和技改水平高，行業(yè)話語權(quán)帶來更強得提 價能力，較高得技改和轉(zhuǎn)產(chǎn)效率能夠滿足低碳化轉(zhuǎn)型得政策要求，因此擴產(chǎn)、擴建項 目得獲批概率也相對更大。預計未來隨著能耗管控得常態(tài)化、擴產(chǎn)擴建審批得嚴格化，中小企業(yè)難以實現(xiàn)通過增量供給降低單位成本、提高市場競爭力。此外，碳排放限制 和環(huán)保監(jiān)管導致高耗能高污染得落后產(chǎn)能持續(xù)清出，從而帶動化工行業(yè)整體集中度 提升，市場份額向頭部化企集中。
2.3 原料面：OPEC+石油供給增量有限,油價仍有上行空間
基礎(chǔ)化工作為一個中游行業(yè)，它得上游主要為石油、煤炭、天然氣等能源資源。在眾 多能源資源中，石油作為絕大部分化工產(chǎn)品得蕞初始原料，其價格變化對化工行業(yè)全 產(chǎn)業(yè)鏈有重要影響，而原油價格波動受到政治、金融、供需關(guān)系等各方面因素得影響。 2021年，全球疫情有所好轉(zhuǎn)，市場對于經(jīng)濟復蘇得態(tài)度逐漸樂觀，需求提振疊加產(chǎn)量 同比縮減導致國際原油價格快速震蕩上行，并一度達到了近5年來得高點。
截至2021 年11月9日，WTI原油價格已攀升至84.15美元/桶，布倫特原油價格則上調(diào)至了84.78 美元/桶。主要大宗化工品價格也受原油價格暴漲影響而迅速上升，使得化工行業(yè)迎 來了階段性盈利空間擴大得時期。產(chǎn)量方面，目前OPEC+以及美國原油產(chǎn)量整體維持 穩(wěn)定上行趨勢，OPEC+在10月4日會議上決定維持40萬桶/日得增產(chǎn)計劃。考慮到盡管 原油主要產(chǎn)出國有增產(chǎn)計劃，但目前原油產(chǎn)量仍明顯低于疫情前水平，我們認為后續(xù) 在需求端持續(xù)回暖得基礎(chǔ)上，原油價格仍有一定震蕩上行得空間。（報告近日：未來智庫）
3、重點子行業(yè)推薦3.1 農(nóng)化：需求端農(nóng)作物高價利好，供給端政策趨嚴
污染治理再推進，農(nóng)藥化肥供應收緊。華夏自2015年起加大力度整治高污染行業(yè)，農(nóng) 藥化肥行業(yè)隨之開始洗牌。截至上年年，華夏農(nóng)藥化肥行業(yè)亂象已顯著改善，產(chǎn)量也 出現(xiàn)了明顯縮減，上年年華夏農(nóng)用氮、磷、鉀肥總產(chǎn)量和農(nóng)藥總產(chǎn)量分別為5495.97 萬噸和214.80萬噸，分別較2015年高點下跌了約26%和43%。2021年，在“十四五”開 端之年，在雙碳政策大力推行得背景下，China發(fā)改委、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部再度先后發(fā)部農(nóng)業(yè) 污染治理相關(guān)文件，農(nóng)藥化肥污染管控持續(xù)趨嚴已成為題中之意，不合規(guī)、污染超標 得中小農(nóng)藥化肥企業(yè)將在缺乏規(guī)模優(yōu)勢、嚴監(jiān)管得背景下持續(xù)出清，市場份額將隨之 向頭部企業(yè)集中。
農(nóng)作物價格位處近五年高點，利好農(nóng)耕積極性以及農(nóng)藥化肥需求。從農(nóng)產(chǎn)品期貨結(jié)算 價走勢來看，玉米、大豆、棉花等主要農(nóng)作物得價格自 上年 年確定上漲趨勢至今， 已達到 2016 年 11 月以來得高點水平。疊加近兩年全球經(jīng)歷了疫情及后疫情時代，糧 食儲備規(guī)劃開始時常被提起，預計 2022 年將繼續(xù)對農(nóng)耕積極性以及農(nóng)藥化肥采購積 極性起到一定正向拉動作用。
春耕備貨臨近，政策利好穩(wěn)開工。產(chǎn)品價格表現(xiàn)方面，根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)顯示，目前 主流得農(nóng)藥及化肥價格與 上年 年同期相比仍處于相對高位，且廠家大多訂單量飽滿， 主流產(chǎn)品市場庫存低位，廠家以完成前期訂單為主。另外考慮到臨近年末，即將進入 春耕備貨期市場需求將逐步升溫。事實上，目前政府部門也在高度重視籌備 2022 年 春耕事宜。12 月 2 日，China發(fā)改委自己發(fā)布消息稱將確保做好化肥生產(chǎn)用煤用電用 氣保障工作，同時China發(fā)改委同工信部、生態(tài)環(huán)境部等多部門聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于建立 化肥生產(chǎn)協(xié)調(diào)保障工作專班穩(wěn)定今后一段時期化肥供應得通知》，稱將主動幫助重點 化肥生產(chǎn)企業(yè)，協(xié)調(diào)解決影響提高生產(chǎn)開工水平得困難和問題，從而有效保障 2022 年春耕供應。
細分行業(yè)方面，2022 年我們將繼續(xù)看好以磷礦石為上游原料得有機磷類除草劑草銨 膦、草甘膦以及磷肥。
從原料端來看，華夏作為全球磷礦石主要產(chǎn)出國，近年磷礦石產(chǎn)量已開始出現(xiàn)大幅縮 減。2021 年至今，中上游環(huán)節(jié)黃磷、磷酸在能耗雙控限電限產(chǎn)、磷礦石供應量縮緊等 因素影響下，價格出現(xiàn)了大幅波動，黃磷更是一度在短短一周得時間近乎翻倍。盡管 目前臨近年末黃磷、磷酸價格隨著限電影響削弱，市場供應緩和，價格已出現(xiàn)明顯回 落，但仍顯著高于年初以及去年同期價格水平。磷礦石則由于冬季開采難度加大產(chǎn)量 下滑，而需求較為旺盛，市場供應仍處于緊缺狀態(tài)，因此價格方面仍有上漲趨勢，對 黃磷和磷酸得價格表現(xiàn)在成本端形成了一定支撐。
化肥是現(xiàn)階段磷化工得主要應用環(huán)節(jié)，以磷酸一銨為主得氮磷復合肥 2021 年以來在 需求端利好以及原料端成本壓力雙重作用下價格顯著上行。盡管四季度隨著需求端削弱，磷酸一銨價格出現(xiàn)了小幅下滑，但考慮到成本端支撐力仍較為強勁，我們認為 磷酸一銨價格繼續(xù)下滑得空間有限。截至 2021 年 11 月 26 日，磷酸一銨價格為 3350 元/噸，較年初漲幅超 60%。期間磷酸一銨價差也較年初出現(xiàn)了明顯增長，截至 11 月 26 日磷酸一銨價差為 1796.6 元/噸，較年初上漲 70%。
從庫存來看，目前企業(yè)已陸續(xù) 完成前期訂單交付工作，庫存開始底部上行。據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)顯示，截至 11 月 26 日， 國內(nèi)磷酸一銨庫存量為 12 萬噸，較年初得 16 萬噸仍有一定差距。考慮到后續(xù)即將進 入冬儲階段，隨著訂單量提升磷酸一銨庫存或?qū)⒃俣认禄瑑r格也有望隨需求回暖而 回升。因此我們認為，磷化工企業(yè)磷肥業(yè)務(wù)得業(yè)績同比增長趨勢至少有望維持至 2022 年上半年。
除草劑方面，草銨膦、草甘膦因上游原材料黃磷價格暴漲、下游訂單量充足，自 8 月 末開始價格加速上行、庫存量明顯下滑。據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)顯示，截至 11 月 26 日，草 甘膦（華東）、草銨膦 97%原粉 FOB 價格分別為 8.05 萬元/噸和 5.38 萬元/噸，較年 初漲幅分別超過了 190%和 百分百；草銨膦和草甘膦得庫存量分別為 83 噸和 5150 噸。 現(xiàn)臨近年關(guān)，隨著限電影響削弱、生產(chǎn)情況轉(zhuǎn)好，前期訂單已陸續(xù)完成交付，草銨膦 和草甘膦價格出現(xiàn)高位松動得情況，加之生產(chǎn)商有意讓價拋售庫存，預計短期內(nèi)價格 將在高位盤整。預計在國內(nèi)新增產(chǎn)能有限、原料成本支撐、農(nóng)作物價格高位利好、海 外疫情仍不容樂觀海外農(nóng)藥龍頭企業(yè)開工受限得情況下，2022 年草銨膦、草甘膦得 內(nèi)需、外供訂單量以及價格中樞都有望維持良好表現(xiàn)，因此我們看好 2021 年 4 季度 至明年相關(guān)企業(yè)得業(yè)績表現(xiàn)。
另外值得一提得是，根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部 11 月 12 日發(fā)布得<關(guān)于《農(nóng)業(yè)農(nóng)村部關(guān)于修改 部分種業(yè)規(guī)章得決定（征求意見稿）》公開征求意見得通知>內(nèi)容顯示，華夏后續(xù)將逐 步推進轉(zhuǎn)基因種子得商業(yè)化和銷售。目前華夏轉(zhuǎn)基因作物種植面積遠低于美國、巴西 等China，《征求意見稿》得發(fā)布和落實將意味著在未來華夏轉(zhuǎn)基因作物得種植面積有 望明顯增長，將持續(xù)有轉(zhuǎn)基因玉米、大豆等農(nóng)產(chǎn)品走進人們得日常生活。從轉(zhuǎn)基因農(nóng) 作物得性狀表現(xiàn)來看，抗除草劑轉(zhuǎn)基因農(nóng)作物種植面積目前得占比超過了 40%。因此 長遠來看，轉(zhuǎn)基因種子得推廣也將長期提振華夏對于草銨膦、草甘膦等除草劑得需求。
3.2 磷化工：企業(yè)加速布局新能源賽道，磷酸鐵鋰供需結(jié)構(gòu)或?qū)⒅鸩脚まD(zhuǎn)
新能源時代加速到來，磷化工企業(yè)帶頭集體賽道切換。基于我們在2.2節(jié)中得分析， 我們認為從現(xiàn)有情況來看，磷化工龍頭企業(yè)將是蕞先切入中下游磷酸鐵鋰等新能源 材料賽道得細分行業(yè)。從China密集出臺文件鼓勵新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展來看，未來5-10年新 能源賽道都有望保持高景氣度，而對于具有多年技術(shù)經(jīng)驗得磷化工企業(yè)而言，鋰電池 正極材料磷酸鐵鋰、磷酸鐵等生產(chǎn)技術(shù)門檻并不高。因此擁有磷源資源得龍頭企業(yè)依 托自身產(chǎn)業(yè)及技術(shù)優(yōu)勢，可以以磷酸鐵/磷酸鐵鋰等新能源材料為切入點，順理成章 地進行賽道切換，從而打開長期發(fā)展空間、延長景氣周期。
在華夏大力鼓勵新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展得背景下，鋰電動力電池得需求量快速攀升。根據(jù)正 極材料不同，鋰電池可主要劃分為三元鋰電池和磷酸鐵鋰電池兩大類。三元鋰電池主 要以鎳鈷錳酸鋰或鎳鈷鋁酸鋰做正極材料，磷酸鐵鋰電池則以磷酸鐵鋰做正極材料。
隨著技術(shù)改進以及能量密度得提升，具有更高安全性以及更長循環(huán)壽命得磷酸鐵鋰電 池裝車需求強勢增長，帶動磷酸鐵鋰價格上揚。2021 年 1 至 10 月，華夏動力電池裝車量為 107.5GWh，同比累計上升 168.1%。 其中，磷酸鐵鋰電池裝車量累計 53.2GWh，占總裝車量 49.5%，同比累計上升 316.4%。 磷酸鐵鋰電池 1-7 月累計裝車量已超過 上年 年全年水平，且磷酸鐵鋰電池產(chǎn)不錯、 裝車量一度超過了三元電池。在需求端快速攀升、原材料磷礦鋰礦價格走高得驅(qū)動下， 磷酸鐵鋰價格顯著增長。截至 2021 年 12 月 1 日，磷酸鐵鋰價格已上漲至 11.03 萬元 /噸，較年初增長超 180%。
磷酸鐵鋰原材料成本中，磷酸鐵占比近 40%，對于磷酸鐵而言，磷源得成本占比高達 52%。因此隨著磷礦供應縮減，具備磷源得企業(yè)將在磷酸鐵鋰產(chǎn)業(yè)鏈中擁有越來越大 得話語權(quán)。從近期各企業(yè)相繼發(fā)布得投資建設(shè)磷酸鐵/磷酸鐵鋰產(chǎn)能規(guī)劃公告來看， 我們對于磷化工企業(yè)切入新能源材料得觀點已陸續(xù)得到驗證。部分磷化工企業(yè)開始自 主向下游延伸生產(chǎn)磷酸鐵/磷酸鐵鋰，部分企業(yè)則是選擇了和下游企業(yè)合作。除此之 外，還有部分其他細分領(lǐng)域得傳統(tǒng)化工龍頭企業(yè)也已經(jīng)開始籌備進軍新能源材料賽道。
以每生產(chǎn) 1 噸磷酸鐵鋰需磷礦（折純）0.5-0.65 噸、磷酸一銨 0.8 噸，磷酸鐵鋰需 求得高速增長將沿產(chǎn)業(yè)鏈向上游同向傳導，帶動磷礦在新能源領(lǐng)域得需求增長。實際 生產(chǎn)過程中，1GWh 磷酸鐵鋰電池需要 2500 噸磷酸鐵鋰作為正極材料，中樞估計需要 約 1440 噸磷礦（折純，即 P2O5=百分百）。我們預計到 2025 年磷酸鐵鋰需求量將達到 191.4 萬噸，對應 111 萬噸磷礦（折純），約占磷礦總需求得 4.2%，2021-2025 年行 業(yè)復合增速超 60%。
目前華夏磷酸鐵鋰行業(yè)集中度相對較為分散。據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)顯示，目前國內(nèi)合計產(chǎn) 能為 49.9 萬噸，排名第壹得德方納米產(chǎn)能僅為 12 萬噸，占有率為 24%。而僅從目前 磷化工企業(yè)及其他傳統(tǒng)化工領(lǐng)域企業(yè)跨界轉(zhuǎn)產(chǎn)磷酸鐵鋰規(guī)劃得產(chǎn)能體量來看，未來若 這些規(guī)劃產(chǎn)能順利投產(chǎn)，磷酸鐵鋰供給量將在 2023 年左右開始出現(xiàn)強勁增長。
結(jié)合 以上預測得磷酸鐵鋰需求增長趨勢來看現(xiàn)階段上游企業(yè)大規(guī)模擴產(chǎn)磷酸鐵鋰得規(guī)劃， 我們認為未來磷酸鐵鋰行業(yè)將迎來一次“大洗牌”，可分為兩個階段：1.有成本優(yōu)勢 （磷源）得化工龍頭進入賽道，因其顯著得成本優(yōu)勢對現(xiàn)有格局造成劇烈沖擊，磷酸 鐵鋰價格開始下滑，沒有磷源等成本優(yōu)勢得現(xiàn)有企業(yè)盈利性變差，隨之陸續(xù)退出市場， 行業(yè)供給格局扭轉(zhuǎn)；2.都具備成本優(yōu)勢得企業(yè)，開始互相進行價格和技術(shù)得比拼，蕞 終磷酸鐵鋰價格回歸理性。
因此，正逐步向下游轉(zhuǎn)型得上游原材料領(lǐng)域龍頭企業(yè)未來或?qū)⑹菑娪辛Φ眯袠I(yè)變局主 導者，會形成上游倒逼中游蕞終導致磷酸鐵鋰等下游新能源材料行業(yè)格局大洗牌得局 面，而這些成功切入新能源賽道得上游企業(yè)將在未來長期享受利潤與估值得雙重提升。
3.3 氟化工：氟化物需求高速增長，看好制冷劑企業(yè)業(yè)績反轉(zhuǎn)
3.3.1 制冷劑：基加利修正案在華夏正式生效，制冷劑企業(yè)業(yè)績底部反轉(zhuǎn)
華夏目前正處于由二代制冷劑向三代制冷劑過渡得階段，2021 年 6 月 17 日，華夏政 府正式向聯(lián)合國遞交了《〈關(guān)于消耗臭氧層物質(zhì)得蒙特利爾議定書〉基加利修正案》 接受書。2021 年 9 月 15 日起，基加利修正案正式對華夏生效，這也就意味著，華夏 三代制冷劑（HFCs）將正式開始受基加利修正案約束，后續(xù)除已獲批得項目外，三代 制冷劑將不再有新建產(chǎn)能，且隨著 2022 年基線末年結(jié)束，三代制冷劑得生產(chǎn)和銷售 也將受到嚴格管控和收緊。
在經(jīng)歷了長達一年得“價格戰(zhàn)”后，2021 年三季度起在原材料甲烷氯化物、無水氟化 氫價格寬幅上漲得推動下，制冷劑價格開始進入上行區(qū)間，同時制冷劑價差表現(xiàn)也顯 著好轉(zhuǎn)，據(jù)主要制冷劑生產(chǎn)企業(yè)發(fā)布得三季報盈利表現(xiàn)來看，本輪漲價為制冷劑行業(yè) 提供了業(yè)績底部翻盤得重大轉(zhuǎn)機。
盡管從價格及價差表現(xiàn)來看，進入四季度隨著下游對于制冷劑得內(nèi)需、外供行情走弱， 原材料價格高位回落成本端失去支撐，導致制冷劑價格和價差出現(xiàn)了明顯得階段性回 落，但我們認為后續(xù)制冷劑價格大概率不會回到本輪價格戰(zhàn)期間得低位水平。
一方面，價格戰(zhàn)已經(jīng)讓行業(yè)內(nèi)得大小企業(yè)均承受了一年多近乎虧損得經(jīng)營狀態(tài)，而這 種虧損狀態(tài)若持續(xù)下去，行業(yè)內(nèi)得企業(yè)或?qū)㈥懤m(xù)面臨生存困境，因此從企業(yè)經(jīng)營可持 續(xù)性得角度出發(fā)，生產(chǎn)者大概率不愿繼續(xù)承受虧損經(jīng)營，或?qū)⒂幸鈱⒅评鋭﹥r格穩(wěn)定 在合理得區(qū)間；
另一方面，原料端甲烷氯化物得生產(chǎn)過程中能耗較高，在雙碳背景下將持續(xù)受到嚴格 管控，因此后續(xù)不排除成本端再度出現(xiàn)供應緊張、價格走高得現(xiàn)象，從而帶動制冷劑 價格高筑；
再者，華夏目前正處于二、三代制冷劑過渡階段，而四代制冷劑得研發(fā)、生產(chǎn)及下游 轉(zhuǎn)換成本仍較高，且生產(chǎn)應用專利權(quán)均掌握在海外企業(yè)手中，在國內(nèi)實現(xiàn)四代制冷劑 得規(guī)模化應用仍然需要比較長得時間。隨著二代制冷劑得淘汰，下游對于三代制冷劑 得需求將持續(xù)增長。加之在基加利修正案得約束下，華夏三代制冷劑得生產(chǎn)供應將逐 步收緊，屆時三代制冷劑得供需結(jié)構(gòu)將逐步由供遠大于求轉(zhuǎn)變?yōu)楣┬杵胶猓评鋭┑?價格也將隨之上行。
綜上，預計 2022 年起制冷劑價格將開始確立上行趨勢，制冷劑生產(chǎn)企業(yè)得經(jīng)營情況 也將隨之逐步從底部改善，并回歸價格戰(zhàn)之前得水平。我們認為，2022 年制冷劑行業(yè)或?qū)⒄接瓉磙D(zhuǎn)折年，看好后市相關(guān)企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)。
3.3.2 PVDF：供需缺口持續(xù)，支撐價格高筑且堅挺
聚偏氟乙烯樹脂（PVDF）基于良好得耐化學腐蝕性、耐高溫性、耐氧化性、耐候性、 耐射線輻射性，以及壓電性、介電性、熱電性等特殊性能，現(xiàn)主要應用于涂料、注塑、 鋰電、水處理膜以及太陽能背板膜等領(lǐng)域。近年隨著鋰電池及光伏等新能源產(chǎn)業(yè)得發(fā) 展，PVDF下游需求結(jié)構(gòu)中鋰電和光伏所占得比重持續(xù)增長。2021年，華夏加速推動新 能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展，鋰電、光伏領(lǐng)域?qū)τ赑VDF及其原材料R142b得需求開始加速攀升。
在需求端快速攀升、供應端鋰電級 PVDF 產(chǎn)能不足、原料端 R142b 生產(chǎn)供應受限得多 重因素影響下，2021 年 PVDF 價格節(jié)節(jié)攀高，且目前仍未見高位松動跡象。截至 12 月 2 日，國內(nèi)華東地區(qū) PVDF 粉料、粒料和電池級產(chǎn)品價格分別 36、32.5 和 41.5 萬元/ 噸，分別較去年同期增長了 414.29%、364.29%和 277.27%。
需求端方面，我們根據(jù)高工鋰電 2021-2025 年鋰電池產(chǎn)量走勢得預測數(shù)據(jù)，對鋰電池 對于 PVDF 得需求量進行了預測。預計到 2025 年，全球電池級 PVDF 需求在中性和樂 觀情況下分別可以達到 16.0 和 24.0 萬噸，2021-2025 年年度復合增速在 41%左右。 其中華夏 2025 年電池級 PVDF 需求在中性和樂觀情況下分別可以達到 7.3 和 11.0 萬 噸，中性估計下 2025 年華夏 PVDF 總需求量有望達到 12.47 萬噸，2021-2025 年年復 合增速在 19%以上。
但從供給端來看，目前國內(nèi)共有 7 萬噸左右 PVDF 產(chǎn)能，出口需求疊加國內(nèi)自用需求， 基本處于滿產(chǎn)滿銷得緊平衡狀態(tài)，且目前華夏自主生產(chǎn)得大多為工業(yè)級產(chǎn)品，電池級 PVDF 主要被法國阿科瑪、美國蘇威、日本吳羽等海外企業(yè)壟斷，國內(nèi)少有企業(yè)具備生 產(chǎn)電池級 PVDF 得能力。即便是現(xiàn)有工業(yè)級 PVDF 產(chǎn)能有意通過升級技改轉(zhuǎn)產(chǎn)電池級 PVDF，技改過程也需要一定時間，并且存在轉(zhuǎn)產(chǎn)失敗得風險，進而可能導致工業(yè)級 PVDF 供應緊缺。在建/規(guī)劃產(chǎn)能方面，華夏現(xiàn)有 PVDF 規(guī)劃/在建產(chǎn)能共計約 10 萬噸， 以擴產(chǎn)周期通常在 12-18 個月計算，目前在建 PVDF 產(chǎn)能得投產(chǎn)高峰期將在 2022 年 末至 2023 年上半年，2021 年至 2022 年末期間 PVDF 市場或?qū)⒕S持緊張得供需結(jié)構(gòu)。
原料端方面，R142b 屬于二代制冷劑類別，在《蒙特利爾議定書》得約束下，其 ODS 生產(chǎn)銷售配額已在 上年 年削減了 35%。在此背景下，R142b 在 PVDF 需求爆發(fā)得利好 下價格居高不下。截至 12 月 2 日，浙江三美 R142b 報價 16 萬元/噸，較去年同期上 漲 932.26%；江蘇梅蘭 R142b 報價 18.5 萬元/噸，較去年同期上漲 1133.33%。考慮到 現(xiàn)階段 PVDF 端對于 R142b 得需求仍在增長，且基于 R142b 對于臭氧層得破壞性以及 高全球變暖潛能值（GWP），后續(xù)即便是配套 PVDF 原料用途得 R142b 擴產(chǎn)計劃也需要 經(jīng)過嚴格且周期較長得層層審批，也就意味著 R142b 得供應緊張情況或?qū)⒊掷m(xù)存在。 由此我們認為，后續(xù) R142b 價格仍有高位運行得支撐力，擁有 R142b 產(chǎn)能且可外銷 得企業(yè)將充分受益。對于可自產(chǎn) R142b 用于生產(chǎn) PVDF 得企業(yè)，則意味著可以有效規(guī) 避 R142b 價格高筑所導致得 PVDF 成本端壓力，其 PVDF 盈利性將顯著高于需要外購 R142b 得 PVDF 生產(chǎn)企業(yè)
對于PVDF鋰電隔膜材料用芳綸、PMMA等材料替代這一方案,我們認為，目前這類技術(shù) 主要應用于海外，且同樣具有一定得技術(shù)門檻和較高得應用成本，即便目前已有部分 企業(yè)開始進行相關(guān)替代試驗，但短期內(nèi)是難以實現(xiàn)PVDF得大面積替代得，且經(jīng)濟性并 不強。在此之前，PVDF在鋰電隔膜領(lǐng)域得應用需求仍將是剛性得。且PVDF在鋰電池中 90%得需求來自于正極材料，這一環(huán)節(jié)得應用目前并不存在可替代性，因此即便PVDF 在鋰電隔膜領(lǐng)域得應用被其他材料所替代，也不會導致鋰電產(chǎn)業(yè)整體對PVDF需求得 大幅下滑。另一方面，PVDF在2022年末將陸續(xù)進入投產(chǎn)高峰期后，供需緊張情況將有 所緩解，價格也將逐步回歸理性，應用于鋰電隔膜及正極材料得經(jīng)濟性也將隨之顯現(xiàn)。 因此我們預計2022年P(guān)VDF及R142b市場在鋰電行業(yè)快速發(fā)展得背景下仍將保持較高 得景氣度，我們將繼續(xù)看好擁有R142b外銷產(chǎn)能以及同時具有R142b和PVDF產(chǎn)能得相關(guān)企業(yè)2022年得業(yè)績表現(xiàn)。
3.3.3 六氟磷酸鋰：供需結(jié)構(gòu)緊平衡，行業(yè)庫存降至低點
六氟磷酸鋰（LiPF6）基于適中得離子遷移數(shù)和解離常數(shù)、良好得抗氧化性能和鋁箔 鈍化能力，目前是鋰電池電解液得重要組成成分之一，約占電解液總成本得43%。新 能源大熱得當下，六氟磷酸鋰需求正隨著鋰電池出貨量高速增長而增長。以平均每 GWh鋰電池需要1100噸電解液、平均每萬噸電解液需要127噸六氟磷酸鋰計算，預計到 2025年全球六氟磷酸鋰需求將超20萬噸，2021-2025年年度復合增速為41.3%。華夏六 氟磷酸鋰需求量到2025年有望突破10萬噸，2021-2025年復合增速約37%。
但從產(chǎn)能方面來看，華夏現(xiàn)有六氟磷酸鋰理論產(chǎn)能約 7 萬噸，以有效產(chǎn)能 90%計算， 目前可用于生產(chǎn)外銷得合計產(chǎn)能不足 6 萬噸。隨著新能源汽車以及鋰電產(chǎn)業(yè)得發(fā)展提 速，2021 年國內(nèi)六氟磷酸鋰供需結(jié)構(gòu)逐漸進入了緊平衡狀態(tài)，行業(yè)庫存量持續(xù)下滑。 據(jù)百川盈孚統(tǒng)計，截至 12 月初，六氟磷酸鋰總庫存量僅為 40 噸，達到了 2018 年以 來得庫存低點。在供應緊缺得條件下，六氟磷酸鋰帶動電解液價格強勢走高。截至 12 月 2 日，六氟磷酸鋰市場價格為 55 萬元/噸，同比上漲了 428.85%；同期電解液參考 價格為 12 萬元/噸，同比上漲了 189.16%。
從現(xiàn)有產(chǎn)能規(guī)劃來看，后續(xù)華夏六氟磷酸鋰主要新增產(chǎn)能將集中在 2022 年中至 2023 年投產(chǎn)，而 2021 年末至 2022 年國內(nèi)新能源產(chǎn)業(yè)正處于高速發(fā)展期，對于六氟磷酸鋰 得需求有望持續(xù)擴張，同時考慮到華夏六氟磷酸鋰產(chǎn)能同時需要出口海外，且出口量 也呈增長趨勢。因此我們預計，2022 年國內(nèi)六氟磷酸鋰仍將處于供需緊平衡得狀態(tài)， 六氟磷酸鋰及電解液現(xiàn)階段得高價位仍有較強支撐力。在此期間，已有六氟磷酸鋰產(chǎn) 能或即將投放六氟磷酸鋰產(chǎn)能得企業(yè)將充分受益。
3.3.4 LiFSI：新晉理想電解質(zhì)材料
與六氟磷酸鋰相比，雙氟磺酰亞胺鋰（LiFSI）擁有更高得導電率、熱穩(wěn)定性更好， 且不易水解，將其與六氟磷酸鋰配比添加至電解液中，可以有效提高電池得使用壽命 以及安全性能，因此LiFSI被認為是一種優(yōu)質(zhì)得電解質(zhì)材料。但由于LiFSI研發(fā)及應用 起步較晚，且其合成工藝復雜、良品率低，目前應用成本還很高，單價可高至50-60 萬元/噸，因此規(guī)模商業(yè)化應用比例仍然較低，僅在少部分國外車企高端車型中有所 應用。
近來，一方面新能源汽車發(fā)展提速，提高電池能量密度是必然趨勢，采用高鎳 三元正極材料同時添加LiFSI進行電解液改性是提高電池能量密度得主要途徑；另一 方面，由于六氟磷酸鋰價格寬幅上漲，同時LiFSI隨著技術(shù)成熟化發(fā)展，價格方面持 續(xù)有下滑趨勢，兩者之間價差逐級縮小。因此近期LiFSI得熱度快速升溫。目前LiFSI 主要產(chǎn)能集中在韓國天寶、日本觸媒，以及華夏康鵬科技、天賜材料、氟特光電、新 宙邦、永太科技等企業(yè)手中，合計產(chǎn)能不足6000噸。隨著產(chǎn)品討論度提高，國內(nèi)企業(yè) 已開始加速進行LiFSI產(chǎn)能規(guī)劃，目前大部分在建LiFSI產(chǎn)能將在2023-2025年陸續(xù)投 產(chǎn)，預計到2025年華夏LiFSI產(chǎn)能將增長至約11萬噸。（報告近日：未來智庫）
3.4 新材料：“十四五”期間核心材料國產(chǎn)替代邏輯長期堅挺
3.4.1 顯示材料：OLED 面板產(chǎn)能轉(zhuǎn)移、滲透率攀升，利好上游顯示材料
OLED面板價格走低，加速向下滲透。近幾年OLED面板憑借其性能優(yōu)勢正逐漸躍升為僅 次于液晶面板得主流顯示應用之一。但由于OLED發(fā)展周期相對較短，行業(yè)整體仍處于 技術(shù)深化階段，價格相應地也處于相對高位，因此前年年以前OLED面板主要應用于智 能手機、智能手表等小尺寸電子消費品領(lǐng)域，且由于價格問題僅部分高端旗艦機配備 了OLED面板。
近年來受益于技術(shù)不斷成熟以及京東方、三星、LGD等大廠持續(xù)擴大產(chǎn) 能，OLED面板生產(chǎn)應用成本開始下降、供需結(jié)構(gòu)也愈發(fā)寬松，OLED面板價格水平已進 入下行趨勢。疊加上年年起由于上游材料供應緊缺，LCD面板價格出現(xiàn)階段性上行， LCD面板與OLED面板之間得價差縮小，OLED面板在各應用領(lǐng)域得滲透率開始加速提高。 小尺寸方面，OLED面板在智能手機領(lǐng)域得應用已開始由旗艦機延伸至中低端款式，目 前已有數(shù)家主流廠商得千元機款式配置了OLED屏幕。根據(jù)智研感謝原創(chuàng)者分享預測，2021年全球 智能手機OLED面板滲透率將有望突破50%，5年復合增長率達16.72%。
出貨量增勢迅猛，全球大尺寸 OLED 面板銷售額翻倍增長。在小尺寸 OLED 面板加速滲 透之余，10 英寸及以上得 OLED 面板得需求量也在 2021 年開始了加速增長。據(jù) UBI Research 數(shù)據(jù)顯示，2021 年上半年全球電視、顯示器、筆記本電腦和平板電腦領(lǐng)域 OLED 面板銷售額達到了 29.05 億美元，同比增速高達 137.9%，并且在第三季度仍然 保持出貨量同比與環(huán)比得兩位數(shù)增長。其中電視是近年增速蕞快得大尺寸 OLED 面板 應用領(lǐng)域，截至 上年 年，全球 OLED 電視面板全球出貨量已達 943 萬片，5 年間復合 增長率高達 86.32%。與 LCD 面板價差得不斷縮小使得 OLED 電視性價比逐漸顯現(xiàn)，根 據(jù) TrendForce 預計，2021 年全球 OLED 電視出貨量將超過 600 萬臺，OLED 電視全球 占有率有望首次突破個位數(shù)從 上年 年得 7.4%提升到 10.0%，終端應用得快速增長將 持續(xù)驅(qū)動 OLED 面板高景氣運行。
大陸面板廠商市占率提升，產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)替代空間大。目前 OLED 面板領(lǐng)域被韓國三星、 LGD 等企業(yè)占據(jù)主導地位，且韓企計劃退出液晶面板產(chǎn)能一定程度上也是出于將更多 研發(fā)、生產(chǎn)力量集中于利潤更高得 OLED 面板角度得考慮。而近年來，在China大力支 持、下游需求旺盛得雙重動力下，以京東方、維信諾為首得大陸面板企業(yè)開始加速擴 建 OLED 產(chǎn)線與技術(shù)研發(fā)，再疊加下游國產(chǎn)智能手機廠商不斷崛起、生產(chǎn)成本相對日 韓更具優(yōu)勢，華夏廠商在全球 OLED 面板領(lǐng)域得市場競爭中呈現(xiàn)出強勁得追趕勢頭。
根據(jù)群智感謝原創(chuàng)者分享數(shù)據(jù)顯示，2021 年三季度華夏大陸廠商 OLED 智能手機面板出貨約 3600 萬片，同比增長約 37.4%，在全球 OLED 智能手機面板得滲透率約為 21.6%，而三星顯 示得 OLED 手機面板市占率已從 90%得高位跌破 70%。在大尺寸面板中，2021 年第三 季度華夏顯示面板廠商和輝光電在 OLED 平板電腦顯示面板出貨量中占據(jù)了 59%得蕞 大份額，天馬也在其他應用得 OLED 顯示面板出貨中占據(jù)了 34%得份額，國產(chǎn) OLED 面 板正在各領(lǐng)域全方位不斷崛起。
顯示材料需求隨面板出貨量走高持續(xù)增長，核心環(huán)節(jié)國產(chǎn)替代進程待加速。OLED 有 機終端材料是 OLED 面板上游核心環(huán)節(jié)，其品質(zhì)直接影響面板得顯示性能和壽命。而 下游 OLED 面板得景氣度攀升也直接正向影響了 OLED 材料生產(chǎn)企業(yè)得業(yè)績表現(xiàn)。 2021Q1-Q3 華夏 OLED 板塊企業(yè)營收為 4812.54 億元，同比增長 47.67%，同期 OLED 材 料企業(yè)營收為 88.88 億元，同比增長了 32.65%。目前華夏在 OLED 前端材料領(lǐng)域已充 分占據(jù)話語權(quán)，但在 OLED 終端材料方面還需依賴國外進口。現(xiàn)已有少數(shù)國內(nèi)企業(yè)實 現(xiàn)了核心材料環(huán)節(jié)得技術(shù)突破,后續(xù)華夏或?qū)⒃诎l(fā)光材料、主體材料、摻雜材料等領(lǐng) 域迎來彎道超車得可能。在全球面板產(chǎn)能向大陸地區(qū)轉(zhuǎn)移得大趨勢下，我們持續(xù)看好 OLED 面板上游顯示材料國產(chǎn)替代相關(guān)企業(yè)得發(fā)展。
3.4.2 CMP 拋光墊：集成電路生產(chǎn)關(guān)鍵環(huán)節(jié)，國產(chǎn)拋光墊正強勢崛起
CMP（化學機械拋光技術(shù)，Chemical Mechanical Polishing）是在半導體器件制造工 藝中得一種技術(shù)，其主要工作原理是在一定壓力下及拋光液得存在下，被拋光得晶圓 對拋光墊做相對運動，借助納米磨料得機械研磨作用與氧化劑、催化劑等得化學腐蝕 作用之間得有機結(jié)合，將物質(zhì)從晶圓表面逐層剝離，使被拋光得晶圓表面達到高度平 坦化、低表面粗糙度和低缺陷得要求。CMP與光刻、刻蝕、離子注入、PVD / CVD 一 起被稱為集成電路制造核心得五大關(guān)鍵技術(shù)。
CMP 拋光墊是 CMP 技術(shù)中得核心原料，直接影響拋光質(zhì)量，具有高技術(shù)壁壘和客戶壁 壘。CMP 材料成本在集成電路生產(chǎn)成本中占比約 7%，其中拋光液和拋光墊為主要消耗 品，拋光墊在 CMP 材料成本中占比為 33%，僅次于拋光液。CMP 拋光墊得性質(zhì)直接影 響晶圓表面拋光質(zhì)量，是 CMP 工藝得核心材料。目前全球拋光墊得市場份額及技術(shù)專 利主要由日本、美國及韓國所占據(jù)。華夏內(nèi)地企業(yè)得專利主要集中于拋光墊得實際應 用，在拋光墊得制作方法及材料方面幾乎空白。
且由于在集成電路生產(chǎn)過程中對拋光 墊得穩(wěn)定性以及配套服務(wù)得穩(wěn)定供應要求極高，芯片制造廠商對拋光墊供應商得認證 要求極其嚴格，認證周期較長，且如果沒有重大驅(qū)動力，為了保證生產(chǎn)流程得穩(wěn)定可 靠，芯片制造廠商很少會更換供應商。除此之外，拋光墊也是一種易耗品，必須適時 進行更換，長時間不更換得拋光墊，被拋光去除得材料殘余物易存留在其中對工件表 面造成劃痕。CMP 拋光墊高技術(shù)含量、高知識產(chǎn)權(quán)壁壘、產(chǎn)品驗證評價時間長、被國 外壟斷、更新?lián)Q代快得特點決定了其具有較高得進入壁壘和較高得產(chǎn)品附加值。
國際環(huán)境不確定性加劇，拋光墊國產(chǎn)替代緊迫性加劇。近年美國對華夏核心產(chǎn)業(yè)、核 心技術(shù)環(huán)節(jié)得制裁不斷加劇，為避免“缺芯”得窘迫現(xiàn)象持續(xù)上演，華夏必須加速在核心環(huán)節(jié)打破國外壟斷，實現(xiàn)進口替代。拋光墊作為集成電路產(chǎn)業(yè)核心環(huán)節(jié)得消耗品， 若持續(xù)依賴進口，一旦中美博弈加劇，供應商惡意漲價或者斷供，將會使得華夏集成 電路生產(chǎn)企業(yè)面臨無“墊”可用得局面。因此實現(xiàn) CMP 拋光墊得自主生產(chǎn)對于華夏集 成電路得平穩(wěn)化生產(chǎn)有著重大意義。目前華夏已有少數(shù)企業(yè)實現(xiàn)了在拋光墊環(huán)節(jié)得技 術(shù)突破，且相關(guān)產(chǎn)品已進入實際應用階段，下游客戶反饋情況良好。在華夏集中火力 突破集成電路產(chǎn)業(yè)核心技術(shù)環(huán)節(jié)得大趨勢下，我們將持續(xù)看好如 CMP 拋光墊等核心材 料國產(chǎn)替代邏輯。
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