近期，汽車零配件板塊（882220.WI）開啟了一輪上漲行情。市場人士普遍認為這一板塊突然被點燃得原因其實就是兩個字：便宜。
在過去一到兩年時間內(nèi)，資金主要集中在新能源汽車中得電池相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，相關(guān)電池產(chǎn)業(yè)標得得市盈率已經(jīng)超過了100倍甚至200倍，而與之對應(yīng)得新能源汽車零配件板塊相關(guān)標得卻被市場所遺忘。汽車零配件板塊中大部分標得在過去兩年內(nèi)市盈率長期處于20到30倍附近，性價比得以體現(xiàn)。
此外，汽車電動化得浪潮不僅能為鋰電板塊產(chǎn)業(yè)鏈得確定性以及景氣度帶來提升，還能給大量與之配套得汽車零配件公司帶來受益，估值存在重構(gòu)需求。另一方面，原材料價格近期回落，存在下行改善成本預(yù)期，外加汽車缺芯整車廠處于“主動加庫存”階段，整車企業(yè)對于零部件得需求量有望回升。多重因素疊加之下，使得汽車零配件板塊受到市場資金青睞。
新能源汽車與傳統(tǒng)汽車中零部件區(qū)別除了動力電池代替了發(fā)動機之外，驅(qū)動電機也替代了變速箱；PTC加熱、風冷系統(tǒng)也取代了防凍液升溫以及冷卻系統(tǒng)等等。A股相關(guān)標得中主營車用電機核心組件得恒帥股份（300969.SZ）、新能源充配電系統(tǒng)得香山股份（002870.SZ）短期股價均表現(xiàn)不俗，主營線纜線束得滬光股份（605333.SH）更是9天內(nèi)收獲7板。汽車零配件板塊得行業(yè)PE也隨之提升到了37倍，滬光股份動態(tài)市盈率更是達到128.84倍。對于滬光股份來說，短時間內(nèi)基本面是否真有質(zhì)得改變？事實上可能并沒有。
理想很豐滿
同花順數(shù)據(jù)顯示，滬光股份9天內(nèi)6上龍虎榜，榜上名單不乏知名游資例如寧波桑田路、東財拉薩團結(jié)路、作手新一、炒新一族、深圳幫等。資金對于滬光股份認可得一致性或許在于其主營線束業(yè)務(wù)是新能源汽車零配件中邏輯比較確定得一個增量方向，并且滬光股份與主流車企合作早，業(yè)內(nèi)認可度高。根據(jù)2020年年報，滬光股份84.52%得營收來自線束業(yè)務(wù)。
滬光股份線束業(yè)務(wù)范圍包含新能源汽車與燃油車。隨著新能源汽車得不錯提升，重要零配件線束得需求也將同比增長。線束對于電動汽車得意義相當于血管，通過線束這根血管將蓄電池得電源輸出給電機、控制系統(tǒng)、照明信號系統(tǒng)、幫助系統(tǒng)等控制車輛前行，是電動汽車得生命線。如果電動車線束出現(xiàn)故障，會影響到整輛汽車正常發(fā)動，而燃油車線束出現(xiàn)故障，受影響得區(qū)域僅限燈光、中控臺等。因此線束對于新能源汽車得意義可想而知。
根據(jù)安波福預(yù)估，純電動車得單車線束價值量較傳統(tǒng)燃油車多1000元以上。此外，根據(jù)中汽協(xié)預(yù)測，新能源乘用車不錯將從2020年得125萬輛增長到2025年575萬輛。假設(shè)新能源車得單車線束價值量比傳統(tǒng)車平均高1300元，到2025年國內(nèi)汽車線束市場規(guī)模將達到730億元，目前僅滬光股份、上海金亭等少數(shù)國內(nèi)自主線束廠大規(guī)模配套了主流合資車企。當前汽車線束供應(yīng)商集中度高，國內(nèi)高壓線束市場CR5約61%，市場主要由外企主導，滬光股份得市占率約為7%，排名第五。
現(xiàn)實很骨感
在新能源汽車不錯屢創(chuàng)新高前提下，作為汽車線束配件供應(yīng)商得滬光股份業(yè)績卻并不如人意。2017年至2020年正是新能源汽車高速發(fā)展得四年，滬光股份營收增速卻只保持著個位數(shù)增長，2020年更是首次出現(xiàn)負增長。詳細看，過去4年滬光股份營業(yè)收入分別為13.99億元、15.1億元、16.32億元以及15.31億元，增速分別為7.97%、8.05%以及-6.16%；歸母凈利潤為7955.05萬元、9477.12萬元、9252.03萬元以及6587.49萬元，增速分別為19.13%、-2.38%、-28.80%。
在財務(wù)數(shù)據(jù)方面，滬光股份近幾年也存在著明顯得資金壓力。公司得流動比率普遍偏低，2018年至2021年分別為1.04、1.03、0.96以及1.21。雖然今年流動比率有顯著提升，不過仍低于普遍基準2，這說明滬光股份資產(chǎn)流動性偏小、短期償債能力偏弱。近三年，公司短期債務(wù)占總債務(wù)比均高于80%，短期債務(wù)金額過大，存量資金存在缺口。截至2021年半年報，滬光股份在手貨幣資金1.37億元、短期債務(wù)為6.64億元、經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為-0.48億元，短期債務(wù)與貨幣資金、經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流存在明顯差額，資金鏈承壓。
當前市場中，日系和韓系車企得供應(yīng)鏈相對封閉。日系車企得線纜線束主要由日本得矢崎、住友、藤倉供貨；韓系車企則由韓國得京信、裕羅等供應(yīng)。滬光股份能參與得可能性并不大。德系、美系車企供應(yīng)鏈相對開放，汽車線束供應(yīng)商主要有矢崎、萊尼、安波福以及滬光股份等。國內(nèi)車企由本土和外資線束企業(yè)配套。目前全球汽車線束廠商CR5市占率約82%，前三分別為日本得矢崎、住友和美國安波福。按照目前滬光股份約2.5%得市占率，到2025年占公司8成營收得線束線纜業(yè)務(wù)收入可達18.25億元，業(yè)績增長幅度相對有限。
新時代證券得一份研報認為，基于業(yè)績增長預(yù)期，給予滬光股份PEG（市盈率相對盈利增長比率）1.5-1.6，對應(yīng)目標股價為22.39-23.88元/股。當前對于基本面并未實質(zhì)發(fā)生改變、短期內(nèi)市盈率被推至128倍得滬光股份而言，股價或許已被提前透支。
