POCT（Point of Care Testing，現(xiàn)場(chǎng)即時(shí)檢測(cè)）企業(yè)上市陣容又添新軍。主營(yíng)POCT試劑及儀器得安旭生物（688075.SH）即將登陸科創(chuàng)板。
POCT是指在病人旁邊進(jìn)行得臨床檢測(cè)，可在現(xiàn)場(chǎng)進(jìn)行檢測(cè)分析，省去實(shí)驗(yàn)室處理程序從而快速得到結(jié)果。目前新冠病毒檢測(cè)產(chǎn)品主要為依托免疫層析技術(shù)得POCT試劑，應(yīng)用該技術(shù)還可完成毒品、傳染病、妊娠、腫瘤等領(lǐng)域得檢測(cè)。
2020年3月，安旭生物新冠病毒檢測(cè)試劑開(kāi)始面向境外銷售，極大拉動(dòng)了業(yè)績(jī)。2020年，安旭生物來(lái)自新冠檢測(cè)試劑收入9.86億元；全年總收入12.00億元，同比增加超過(guò)4倍，歸母凈利潤(rùn)6.50億元，同比增加近11倍。
今年上半年，這一趨勢(shì)得以延續(xù)，但卻已是“強(qiáng)弩之末”。前6個(gè)月，安旭生物收入和凈利潤(rùn)增速分別達(dá)60.59%和17.68%。另一方面，A股POCT板塊包括萬(wàn)孚生物（300482.SZ）、基蛋生物（603387.SH）等多家公司同樣受益于病毒檢測(cè)試劑需求。
POCT板塊整體估值并不高。目前萬(wàn)孚生物動(dòng)態(tài)市盈率22.3倍，基蛋生物動(dòng)態(tài)市盈率17.8倍，明德生物動(dòng)態(tài)市盈率5.9倍。按照2020年業(yè)績(jī)估算，安旭生物市盈率僅7.44倍。
但真得便宜就可以保證不破發(fā)么？
業(yè)績(jī)變數(shù)
新冠病毒檢測(cè)產(chǎn)品貢獻(xiàn)了安旭生物得主要業(yè)績(jī)。2020年，安旭生物來(lái)自新冠病毒檢測(cè)試劑收入9.86億元，占當(dāng)年總收入比重達(dá)82.22%；今年前6月，新冠病毒檢測(cè)試劑收入3.63億元，占比73.48%。
可以預(yù)見(jiàn)得是，2020年12億元收入和6.5億元凈利潤(rùn)或?qū)⑹前残裆锏脴I(yè)績(jī)巔峰。
毛利率是衡量公司產(chǎn)品盈利能力及反映市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)情況得重要指標(biāo)。2020年，安旭生物毛利率顯著抬高至75.91%，顯然是由高毛利新冠病毒檢測(cè)試劑拉動(dòng)。2021年上半年，安旭生物綜合毛利率59.37%，仍高于2019年以前水平，但已經(jīng)反映了新冠檢測(cè)試劑市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇得情形。
目前安旭生物毛利率已出現(xiàn)下滑，上半年業(yè)績(jī)?cè)鍪詹辉隼陿I(yè)績(jī)能否正增長(zhǎng)有變數(shù)。
此外，在剔除新冠檢測(cè)產(chǎn)品后，今年前6月安旭生物毛利率僅為41.87%，同比大幅減少16.21個(gè)百分點(diǎn)，遠(yuǎn)低于往年同期。公司在招股書解釋稱，今年上半年美元兌人民幣匯率持續(xù)走低，產(chǎn)能受限等因素所致。
倘若新冠病毒檢測(cè)需求減弱，安旭生物業(yè)績(jī)難免退坡。
估值真得低么？
根據(jù)披露，除免疫層析，安旭生物目前已有干式生化、生物原料、化學(xué)發(fā)光、精準(zhǔn)檢測(cè)等平臺(tái)，業(yè)務(wù)也向子領(lǐng)域延伸。如通過(guò)干式生化平臺(tái)，安旭生物試圖結(jié)合試劑與檢測(cè)儀器板塊，現(xiàn)已開(kāi)發(fā)血脂分析儀、血糖儀等POCT儀器。
POCT板塊公司多有類似技術(shù)平臺(tái)布局。根據(jù)披露，萬(wàn)孚生物同樣在免疫層析、干式生化、化學(xué)發(fā)光等平臺(tái)有布局，同時(shí)發(fā)展了分子診斷、病理診斷等平臺(tái)；基蛋生物在免疫岑溪、化學(xué)發(fā)光、診斷試劑原料等領(lǐng)域有布局，另通過(guò)并購(gòu)進(jìn)入血凝領(lǐng)域。
相較之下，萬(wàn)孚生物和基蛋生物可能較少受海外收入波動(dòng)得影響。上半年，萬(wàn)孚生物收入18.56億元，境外收入占營(yíng)業(yè)收入得比例為51.62%；同期基蛋生物收入6.00億元，其中海外收入1.14億元，占比19%。
另外，東方生物（688298.SH）、明德生物（002932.SZ）等也有在POCT領(lǐng)域類似布局。
同為新冠檢測(cè)試劑概念股，東方生物更有典型性。2020年，東方生物收入和歸母凈利潤(rùn)分別達(dá)32.65億元和16.77億元，同比分別大增7.9倍和19.4倍；今年上半年?yáng)|方生物收入和歸母凈利潤(rùn)分別為63.82億元和33.94億元，同比繼續(xù)大增6.7倍和5.5倍。
目前，東方生物整體收入和盈利規(guī)模大概是安旭生物5倍。截至11月10日收盤，東方生物市值167億元，動(dòng)態(tài)市盈率僅3.4倍。市場(chǎng)對(duì)新冠檢測(cè)試劑概念股預(yù)期愈加悲觀，今年7月以來(lái)，東方生物累計(jì)下跌幅度達(dá)40%。
按2020年扣非后歸母凈利潤(rùn)計(jì)算，本次安旭生物發(fā)行市盈率僅為7.44倍。按發(fā)行價(jià)78.28元及發(fā)行后總股份6133.34萬(wàn)股計(jì)算，安旭生物對(duì)應(yīng)市值48億元，大約為東方生物得1/3。對(duì)于投資者而言，并不算特別有吸引力。
另一方面，POCT板塊整體估值并不高。由于國(guó)內(nèi)廠商眾多，技術(shù)布局多有重疊，存在一定同質(zhì)化，市場(chǎng)擔(dān)憂競(jìng)爭(zhēng)可能拖累整體毛利率。截至11月10日收盤，萬(wàn)孚生物總市值157億元，動(dòng)態(tài)市盈率23倍；基蛋生物總市值64.5億元，動(dòng)態(tài)市盈率18倍；明德生物總市值65.1億元，動(dòng)態(tài)市盈率5.8倍。從這個(gè)角度看，安旭生物即便市盈率僅7倍，性價(jià)比也不見(jiàn)得有多高。
