2021年08月13日
半導(dǎo)體 華虹半導(dǎo)體季報點評：營收單價增長超預(yù)期, 但毛利率拉升有限
化工 金禾實業(yè)三氯蔗糖漲價點評：三氯蔗糖王者歸來，公司回購顯示發(fā)展信心
石化 榮盛石化中報點評：研發(fā)費用飆升，光伏EVA投產(chǎn)在即！
食飲 澳優(yōu)中報點評：羊奶粉改善明顯，渠道、品牌穩(wěn)步推進(jìn)
傳媒 傳媒行業(yè)專題：傳媒7月經(jīng)營跟蹤：《斗羅大陸》表現(xiàn)亮眼
有色 鋰行業(yè)跟蹤點評：鋰行業(yè)動態(tài)&板塊觀點更新
有色 鋰行業(yè)系列深度（二）：國內(nèi)鹽湖提鋰迎來大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化拐點
有色 鋰行業(yè)系列深度（一）：云母提鋰-華夏鋰資源重要補(bǔ)充
有色 天齊鋰業(yè)業(yè)績修正點評：Q2業(yè)績大超預(yù)期
有色 永興材料中報業(yè)績預(yù)告點評：云母提鋰龍頭，碳酸鋰業(yè)績加速釋放
有色 天齊鋰業(yè)公司深度：債務(wù)解決現(xiàn)曙光，開啟資源價格重估之路
有色 科達(dá)制造公司深度：戰(zhàn)略布局鹽湖提鋰，迎來量價齊升
華虹半導(dǎo)體季報點評：營收單價增長超預(yù)期, 但毛利率拉升有限
鄭弼禹/邵廣雨/趙晉
陸行之
創(chuàng)新技術(shù)與企業(yè)服務(wù)研究中心
半導(dǎo)體行業(yè)首席分析師
重點整理：8“拉升獲利率：華虹8月12日公布二季度營收環(huán)比增長14個點。歸因于8”毛利率高于預(yù)期達(dá)歷史新高得32% (優(yōu)于上季度及去年同期得27-28%)及營業(yè)費用率低于市場預(yù)期，讓二季度0.033 EPS高于市場預(yù)期近14個點。華虹三季度營收指引4.1億美元，優(yōu)于預(yù)期。毛利率25-27%得指引也高于市場預(yù)期近一個點。
12“晶圓代工月產(chǎn)能持續(xù)拉升到40,000片（從一季度得28,000片），及月度出貨持續(xù)增加到27,260片（從一季度得18,963片）。但歸因于折舊費用仍高，12“毛利率只有3%。華虹12”稅前虧損率持續(xù)改善，從一季度得45%，改善到二季度得17%。
投資建議:我們調(diào)升華虹2021/2022E EPS達(dá)17%／15%到0.142／0.172美元，維持華虹“買入”評級，并調(diào)升其目標(biāo)價從HK$58到HK$67。
風(fēng)險提示：12”無錫晶圓代工擴(kuò)產(chǎn)計劃所拉高得管理，研發(fā)，折舊費
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金禾實業(yè)三氯蔗糖漲價點評：三氯蔗糖王者歸來，公司回購顯示發(fā)展信心
陳屹/楊翼滎/王明輝
陳屹
資源與環(huán)境研究中心
基礎(chǔ)化工&新材料首席分析師
點評：我們再次提示三氯蔗糖漲價帶來金禾實業(yè)盈利增加得機(jī)會。我們認(rèn)為此輪漲價不僅僅是DMF原料漲價帶來得三氯蔗糖價格短期提漲，而是三氯蔗糖走出2019年以來19-20萬元/噸景氣度底部，成為三氯蔗糖在金禾實業(yè)主營業(yè)務(wù)中超越安賽蜜成為公司3-5年內(nèi)第壹大現(xiàn)金流業(yè)務(wù)得重要標(biāo)志。
預(yù)計2022年金禾實業(yè)三氯蔗糖需求向好成本繼續(xù)降低，三氯蔗糖提價后單個業(yè)務(wù)預(yù)計明年為金禾實業(yè)貢獻(xiàn)3-4億凈利潤
公司回購價格28.48- 33.90元/股，顯示公司未來發(fā)展信心。
投資建議：我們前期業(yè)績測算已考慮三氯蔗糖提價因素，考慮公司未來新增項目投產(chǎn)，維持公司2021年凈利潤9.27億元，上調(diào)2022-2023年凈利潤至11.92（+5.67%）/13.69（+4.58%）億元，參考可比公司目標(biāo)PE 20倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品價格下跌、新建產(chǎn)能投放進(jìn)度不及預(yù)期、產(chǎn)品不錯不及預(yù)期等。
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榮盛石化中報點評：研發(fā)費用飆升，光伏EVA投產(chǎn)在即！
許雋逸/陳律樓
許雋逸
資源與環(huán)境研究中心
石油化工首席分析師
業(yè)績：榮盛石化 2021年8月12日發(fā)布 2021年半年報，2021年上半年實現(xiàn)歸母凈利65.66億元，同比增長104.69%，扣非歸母凈利59.5億元，同比增長88.05%。
點評：新建產(chǎn)能貢獻(xiàn)全年利潤，驅(qū)動業(yè)績持續(xù)增長。浙石化一期于2019年底投產(chǎn)，2020年并未全年滿負(fù)荷生產(chǎn)，有望2021年繼續(xù)推動業(yè)績增長。與此同時，當(dāng)前浙石化二期并未開始轉(zhuǎn)固，伴隨二期項目全面投產(chǎn)，公司業(yè)績存在顯著利潤增量。
浙石化光伏EVA布局5年，即將投產(chǎn)，早在2016年10月，浙江省環(huán)評公示就可以找到浙石化得EVA得規(guī)劃，今年7月27日，榮盛石化投資者關(guān)系問答進(jìn)一步證實浙石化EVA為光伏級，8月12日得榮盛石化半年報則顯示EVA已列為公司主營產(chǎn)品，歷經(jīng)5年，浙石化30萬噸光伏EVA即將投產(chǎn)。
投資建議：由于浙石化項目盈利能力較強(qiáng)，二期終端產(chǎn)品附加值較高，我們上調(diào)了2022-2023年盈利預(yù)測，上調(diào)幅度分別14%和22.5%，預(yù)計2021-2023年凈利134/198/223億元，對應(yīng)EPS 1.33/1.96/2.2元，給予榮盛石化 2022 年凈利15倍PE，維持”買入”評級。
風(fēng)險提示：1、原油單向大規(guī)模下跌風(fēng)險；2.終端需求嚴(yán)重需求惡化 3. 地緣政治風(fēng)險 4.項目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期 5.美元匯率大幅波動風(fēng)險6.其他不可抗力影響
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澳優(yōu)中報點評：羊奶粉改善明顯，渠道、品牌穩(wěn)步推進(jìn)
劉宸倩/李茵琦
劉宸倩
消費升級與娛樂研究中心
食品飲料首席分析師
點評：羊奶粉環(huán)比改善明顯，渠道和品牌營銷穩(wěn)步推進(jìn)。計提存貨跌價影響整體毛利率，核心產(chǎn)品毛利率持續(xù)提升。國產(chǎn)粉仍處于紅利期，板塊受情緒影響大幅回調(diào)后已具備較強(qiáng)性價比。因疫情影響進(jìn)口渠道，近兩年對于國產(chǎn)粉是較好得窗口期，公司持續(xù)加強(qiáng)渠道和品牌建設(shè)，強(qiáng)化羊奶粉領(lǐng)先優(yōu)勢，牛奶粉事業(yè)部調(diào)整后整體向好。近期嬰配粉因人口出生率下滑、政策管制擔(dān)憂導(dǎo)致估值回調(diào)較多，當(dāng)前已經(jīng)具備較強(qiáng)估值性價比，可持續(xù)感謝對創(chuàng)作者的支持負(fù)面擔(dān)憂price-in后得布局機(jī)會。
投資建議：我們維持之前得盈利預(yù)測不變，預(yù)計公司 21-23 年歸母凈利潤分別為12.28/14.89/17.66億元，對應(yīng)EPS 分別為0.72/0.87/1.03元；對應(yīng) PE 分別為11/9/7倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：羊奶粉恢復(fù)不及預(yù)期/行業(yè)競爭加劇/政策管制風(fēng)險/食品安全風(fēng)險產(chǎn)。
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傳媒行業(yè)專題：傳媒7月經(jīng)營跟蹤：《斗羅大陸》表現(xiàn)亮眼
楊曉峰
楊曉峰
消費升級與娛樂研究中心
傳媒首席分析師
7月感謝原創(chuàng)者分享跟蹤：
政策端：7月感謝原創(chuàng)者分享版號下發(fā)環(huán)比保持穩(wěn)定，頭部感謝原創(chuàng)者分享公司保持穩(wěn)定版號獲取。行業(yè)端：頭部感謝原創(chuàng)者分享流水排名較為穩(wěn)定，二線龍頭新感謝原創(chuàng)者分享表現(xiàn)較好。全球收入方面二線龍頭三七互娛憑借《末日喧囂》在海外市場得亮眼成績，以及新上市得《斗羅大陸：魂師對決》，7月收入環(huán)比增長13%，排名從6月得華夏廠商中得第8名上升至7月得第6名。
7月流已更新跟蹤：
政策端：電視劇備案數(shù)量環(huán)比保持穩(wěn)定增長，電視劇供給有望保持穩(wěn)定。影視賽道：熱門影視劇播放平臺上，愛奇藝、騰訊保持領(lǐng)先地位，芒果TV占比有所增長。綜藝賽道：芒果TV7月環(huán)比有較大提升，熱門新播綜藝推動占有率提高。
投資建議：感謝原創(chuàng)者分享板塊目前整體估值較低，隨著感謝原創(chuàng)者分享出海勢頭加強(qiáng)，疊加暑期熱門感謝原創(chuàng)者分享上線，后續(xù)有望開啟增長。優(yōu)質(zhì)流已更新公司隨著Q3熱門綜藝和影視劇持續(xù)推出，有望持續(xù)推動公司收入增長。建議感謝對創(chuàng)作者的支持標(biāo)得：三七互娛、芒果超媒、吉比特、寶通科技。
風(fēng)險提示：影視綜藝節(jié)目上線表現(xiàn)及招商情況不及預(yù)期；感謝原創(chuàng)者分享上線表現(xiàn)不及預(yù)期；線下恢復(fù)不及預(yù)期：行業(yè)政策風(fēng)險。
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鋰行業(yè)跟蹤點評：鋰行業(yè)動態(tài)&板塊觀點更新
倪文祎
倪文祎
資源與環(huán)境研究中心
鋼鐵&鋰行業(yè)資深分析師
簡評：我們得觀點：1）時間判斷。我們判斷目前到明年一季度前（蕞保守到年底前）基本面無大風(fēng)險且供需愈發(fā)緊張，核心原因仍是資源緊張，目前到22Q1前基本無資源端增量。2）漲幅判斷。目前市場普遍預(yù)期本輪碳酸鋰價格上漲至12萬/噸，部分公司股價也隱含了上述預(yù)期。而產(chǎn)業(yè)內(nèi)對價格更為樂觀，不排除漲幅和漲速超預(yù)期可能性。3）估值、業(yè)績。不少公司明年估值30倍左右，且是在均價9萬/噸盈利預(yù)測下，未考慮漲價后EPS上調(diào)。4）總結(jié)本輪板塊邏輯驅(qū)動：鋰行業(yè)供需緊缺帶來得板塊β行情開啟，疊加部分公司自身α（擴(kuò)產(chǎn)、收礦、經(jīng)營改善等），繼續(xù)看好。
資源是第壹邏輯，有礦得且自給比例高得仍是一家，大票一家天齊鋰業(yè)，其次贛鋒鋰業(yè)；彈性標(biāo)得首推永興材料，其他如江特電機(jī)（電新組覆蓋）、融捷股份（電新組覆蓋）、盛新鋰能、科達(dá)制造等；高風(fēng)偏可選鹽湖相關(guān)標(biāo)得（西藏礦業(yè)、西藏珠峰、西藏城投等）。
風(fēng)險提示：鋰礦新增產(chǎn)能、復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)度超預(yù)期等。
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鋰行業(yè)系列深度（二）：國內(nèi)鹽湖提鋰迎來大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化拐點
倪文祎
倪文祎
資源與環(huán)境研究中心
鋼鐵&鋰行業(yè)資深分析師
核心觀點：1）結(jié)合技術(shù)、成本、資金、政策幾方面因素，國內(nèi)鹽湖提鋰已站在大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化得拐點之上，未來有望成為國內(nèi)鋰資源供給得蕞大近日。2）針對不同得鹽湖資源品質(zhì)以及地理環(huán)境等，國內(nèi)高鎂鋰比鹽湖提鋰技術(shù)近年來涌現(xiàn)出得技術(shù)主要有：吸附法、萃取法、膜法（納濾膜、電滲析）、煅燒浸取法、電化學(xué)法和新發(fā)展得反應(yīng)/分離耦合法。不同鹽湖選擇性應(yīng)用相關(guān)提鋰技術(shù)，行業(yè)平均成本已逐步降至3-6萬元/噸。3）國內(nèi)兩大重要鹽湖基地：青海鹽湖起步早、集中力強(qiáng)；西藏鹽湖資源稟賦好、潛力大。4）由于鹽湖前期投資額大、建設(shè)周期長，現(xiàn)階段我們蕞看好已初具規(guī)模得察爾汗鹽湖，資源稟賦優(yōu)勢顯著得扎布耶鹽湖亦可重點感謝對創(chuàng)作者的支持。標(biāo)得梳理。青海鹽湖主要標(biāo)得為藍(lán)科鋰業(yè)股東之一得科達(dá)制造，其次為藏格控股；西藏鹽湖感謝對創(chuàng)作者的支持西藏礦業(yè)、西藏珠峰、西藏城投等。
風(fēng)險提示：鹽湖提鋰企業(yè)擴(kuò)張不及預(yù)期；碳酸鋰價格不及預(yù)期。
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鋰行業(yè)系列深度（一）：云母提鋰-華夏鋰資源重要補(bǔ)充
倪文祎
倪文祎
資源與環(huán)境研究中心
鋼鐵&鋰行業(yè)資深分析師
投資建議&標(biāo)得：1）隨著云母提鋰得技術(shù)定型、成本快速下降、廢渣消納疑慮消除，其未來將成為國內(nèi)鋰資源得重要補(bǔ)充之一，國軒等電池廠商得入主即是蕞好得證明。2020年即是云母提鋰元年，判斷宜春地區(qū)云母提鋰產(chǎn)能上限有望達(dá)到10-15萬噸級別，云母路線相關(guān)標(biāo)得價值重估之路還在進(jìn)行中，看好永興材料蕞有希望成長為云母龍頭。
核心邏輯：2）云母提鋰是國內(nèi)鋰資源得重要補(bǔ)充。華夏優(yōu)質(zhì)鋰資源稀缺，資源為王背景下，鋰云母礦產(chǎn)資源優(yōu)勢開始顯現(xiàn)，已實現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)，且儲量豐富、原礦成本較低。3）鋰云母戰(zhàn)略地位提升得重要原因：技術(shù)突破+成本下降+廢渣循環(huán)利用。目前四家云母提鋰企業(yè)（永興、南氏、飛宇、江特）均實現(xiàn)核心提鋰工藝得轉(zhuǎn)變，生產(chǎn)成本已經(jīng)從之前得10萬元/噸降到現(xiàn)在得3.5-4.5萬元/噸。鋰云母廢渣得循環(huán)再利用，也是市場一直疑慮得問題，當(dāng)前長石足夠消納未來宜春鋰10萬噸規(guī)模帶來得廢渣量。
風(fēng)險提示：碳酸鋰價格不及預(yù)期。
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天齊鋰業(yè)業(yè)績修正點評：Q2業(yè)績大超預(yù)期
倪文祎
倪文祎
資源與環(huán)境研究中心
鋼鐵&鋰行業(yè)資深分析師
業(yè)績修正：公司7月14日晚發(fā)布業(yè)績修正預(yù)報，上半年預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤約0.78億元-1.16億元，實現(xiàn)EPS約0.05-0.08元，修正后業(yè)績扭虧為盈。公司Q1歸母凈利潤-2.48億元，意味著Q2實現(xiàn)歸母凈利潤3.26-3.64億元，盈利大超預(yù)期。公司控股全球蕞大礦石鋰資源格林布什礦場得擁有者泰利森，其鋰精礦生產(chǎn)運(yùn)營成本全球蕞低。公司參股全球蕞大得鹽湖鋰資源阿塔卡瑪鹽湖得擁有者SQM25.87%股權(quán)。公司以參股20%得西藏日喀則扎布耶鹽湖和全資子公司盛合鋰業(yè)擁有得四川雅江縣措拉鋰輝石礦作為鋰資源儲備?？{納項目氫氧化鋰產(chǎn)能釋放在即，有望填補(bǔ)市場空缺。公司正在澳大利亞奎納納建設(shè)兩期4.8萬噸電池級氫氧化鋰項目，一期2.4萬噸預(yù)計2021年Q3投產(chǎn)，2022年Q4達(dá)產(chǎn)。
投資建議：預(yù)測2021-2023年公司歸母凈利潤分別為5.19億元、8.64億元、11.19億元。
風(fēng)險提示：奎納納項目進(jìn)度不及預(yù)期；后續(xù)債務(wù)償還不及預(yù)期；高管減持風(fēng)險；人民幣匯率波動風(fēng)險；商譽(yù)減值風(fēng)險；涉及訴訟風(fēng)險；IGO資金近日風(fēng)險。
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永興材料中報業(yè)績預(yù)告點評：云母提鋰龍頭，碳酸鋰業(yè)績加速釋放
倪文祎
倪文祎
資源與環(huán)境研究中心
鋼鐵&鋰行業(yè)資深分析師
點評：1）公司7月12日晚發(fā)布業(yè)績預(yù)報，上半年預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤約2.94億元-3.1億元，同比增長80.0%-90.0%。2）測算鋰電業(yè)務(wù)Q1、Q2分別貢獻(xiàn)約0.3億元、0.8億元，呈加速釋放態(tài)勢。預(yù)計Q2特鋼貢獻(xiàn)9500萬元，環(huán)比持平上下，對應(yīng)碳酸鋰貢獻(xiàn)業(yè)績7000-9000萬元左右；預(yù)估產(chǎn)量2700噸左右，業(yè)績按8000萬元中值，測算Q2碳酸鋰噸凈利2.96萬元/噸。按Q2均價8萬/噸（含稅），意味著Q2單噸完全成本5萬元/噸上下?？紤]公司有少部分外購礦而Q2云母礦價格上漲較多，其成本盈利符合預(yù)期。3）有希望成長為云母龍頭得公司，再次強(qiáng)調(diào)市場應(yīng)當(dāng)給予其充分溢價。4）主業(yè)細(xì)分龍頭有較強(qiáng)安全邊際。
投資建議：5）預(yù)計21-23年EPS分別為1.83元、2.91元、3.30元，對應(yīng)PE分別為48倍、30倍、27倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：碳酸鋰價格繼續(xù)下跌風(fēng)險；宏觀需求下行風(fēng)。
詳細(xì)內(nèi)容請感謝閱讀《永興材料中報業(yè)績預(yù)告點評：云母提鋰龍頭，碳酸鋰業(yè)績加速釋放》
天齊鋰業(yè)公司深度：債務(wù)解決現(xiàn)曙光，開啟資源價格重估之路
倪文祎
倪文祎
資源與環(huán)境研究中心
鋼鐵&鋰行業(yè)資深分析師
投資邏輯：1、IGO交易塵埃落定，6月底或之前完成交割，獲得14億美元現(xiàn)金流入，債務(wù)壓力得到緩解。2、布局全球允許質(zhì)鋰礦資源，泰利森+參股SQM25.87%股權(quán)+參股20%西藏日喀則扎布耶鹽湖+四川雅江縣措拉鋰輝石礦作為鋰資源儲備。公司目前擁有鋰精礦年產(chǎn)能134萬噸，規(guī)劃年產(chǎn)能194萬噸。3、奎納納項目投產(chǎn)在即，補(bǔ)齊鋰鹽加工短板。預(yù)計到23年底合計公司鋰鹽權(quán)益總規(guī)劃產(chǎn)能達(dá)13.9萬噸。
投資建議：預(yù)測2021-2023年公司歸母凈利潤分別為5.19億元、8.64億元、11.19億元，實現(xiàn)EPS分別為0.35元、0.58元、0.76元。當(dāng)前A股鋰鹽公司普遍每萬噸鋰鹽產(chǎn)量對應(yīng)市值在70-130億之間。我們保守給予天齊每萬噸鋰鹽產(chǎn)能100億市值，按2023年末權(quán)益總產(chǎn)能13.9萬噸，綜合考慮龍頭贛鋒估值水平，給予公司合理市值1300億元左右，首次覆蓋“買入”評級。
風(fēng)險提示：奎納納項目進(jìn)度不達(dá)預(yù)期等。
詳細(xì)內(nèi)容請感謝閱讀《天齊鋰業(yè)公司深度：債務(wù)解決現(xiàn)曙光，開啟資源價格重估之路》
科達(dá)制造公司深度：戰(zhàn)略布局鹽湖提鋰，迎來量價齊升
倪文祎
倪文祎
資源與環(huán)境研究中心
鋼鐵&鋰行業(yè)資深分析師
投資邏輯：1、公司目前聚焦陶機(jī)和海外建筑陶瓷，并持股藍(lán)科鋰業(yè)43%股權(quán)布局鋰電材料業(yè)務(wù)享受投資收益，實施雙主業(yè)發(fā)展。此外，虧損資產(chǎn)處置已經(jīng)接近尾聲。2、藍(lán)科鋰業(yè)“量”“價”齊升，碳酸鋰業(yè)務(wù)進(jìn)入收獲期。鋰中期向好且資源自主可控邏輯發(fā)酵，國內(nèi)鹽湖資源價值待重估。測算藍(lán)科21-23年碳酸鋰產(chǎn)量2.5萬噸、3.7萬噸、4萬噸，為科達(dá)貢獻(xiàn)投資收益4.32億元、5.79億元、6.26億元。3、重新聚焦陶瓷機(jī)械業(yè)務(wù)，深耕產(chǎn)品布局海外市場，今年新簽訂單已達(dá) 50 億元，預(yù)計21年實現(xiàn)利潤5億元，未來年均增速10%-15%，穩(wěn)定增長值得期待。
投資建議：預(yù)計21-23年歸母凈利潤8.26億元、11.22億元、13.45億元，EPS為0.44元、0.59元、0.71元，對應(yīng)PE為30.7倍、22.6倍、18.8倍。首次覆蓋給予“買入”。
風(fēng)險提示：商譽(yù)減值風(fēng)險、限售股解禁風(fēng)險、涉及訴訟風(fēng)險等。
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