市場分析
上周末市場十分想念的降準，終于在新年第一天來到。央行宣布于6日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點(不含財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司)。央行有關負責人表示，此次降準釋放長期資金約8000多億元。
對于股市，有利于刺激投資，提振市場情緒。去年一月降準，當月上證綜指上漲3.64%，今年這一次降準時點跟去年1月那次都頗為相似。其實周一中信證券的大漲，可能有些人先知先覺了。
今年元旦、春節均集中在1月，再疊加信貸投放高峰、地方債發行等多重因素，市場需要更多的資金需求，本次降準后，國金策略分析師預計1月中下旬央行下調公開市場操作利率為大概率事件，有利于1月A股春季躁動行情的繼續演繹，國內處于“寬貨幣”的周期。
相比海外的利率，我國的利率政策空間更大，2020年我們有著更多的降準降息機會，6至7月：從MLF到期規模看，6-7月MLF平均到期規模超過7000億元，2020年新增地方債發行將于三季度末完成，因此上半年將是集中發行時期。
本次全面降準，利好“利率敏感性較高”的“地產、銀行、券商”和其他傳統低估值藍籌板塊；國金認為，“全面降準”利于引導資金去配置“高分紅、高股息率”的個股，比如上汽集團、萬華化學、華域汽車、萬科A、海螺水泥”等。
降準同時利好科技成長和順周期，或使得春季行情的演繹更加順暢。申萬分析師認為，短期順周期相對性價比優于成長，未來一個階段“周期搭臺，成長唱戲”的經典輪動可能再現，推動春季行情再上臺階。具體方向上，科技成長需精選個股，聚焦游戲影視、消費電子、新能源汽車。順周期重點關注競爭格局優化的機械設備和建筑材料，以及低估值的銀行、房地產和建筑裝飾。
周一晚上的《擒牛社》策略，我基本沒有談眼下市場行業，而是更多的介紹，我們看好哪些行業的投資邏輯。為什么呢，因為目前市場行情一旦起來，至少維持兩三個月，沒必要關心每一天行情的變化。我們能做的就是，看好那些有機會的行業，在春季躁動這段時間耐心持有。
在A股，你如果做不到長期持股，你至少實現中期持股，而且A股每次一個重大概念，都會持續一段時間，而不是一兩天，比如豬肉概念、新能源電池概念。短的幾個月，長期一兩年。太短時間不停的換股，只能增加你的試錯成本，而且讓你失去享受生活的時間。
從最近的政策宏觀以及走勢看，市場行情已經點燃，在上一期的《擒牛社》投資策略，我們簡單論述了我們看好的行業，當然還有一些沒有提及，比如光伏行業受益于光伏成本下降，海外光伏發電成本已經低于火力發電價格，因此我們繼續看好光伏行業產業鏈，風電行業受益于電價補貼，今年我們繼續看好。
在去年《擒牛社》我們介紹了很多行業，如果看好這些行業的因素沒有改變，我們自然繼續看好。
實際上，除了部分科技和創新藥去年估值炒作過高，A股市場我們可以投資的公司還是不少，我們可以繼續投資那些核心資產。去年北上資金凈流入超3500億，是A股近兩年來最大的邊際增量資金，2018年全年為2942.18億元。北上資金是A股最大的援力，增量資金才是股市最重要的影響力量。新的一年，我們繼續瞄準核心資產，繼續享受北向資金的拉高。
隨著A股2019年收官，上證指數全年漲幅達22.3%，深證成指全年漲幅達44.08%，創業板指全年漲幅達43.09%，截至目前，在全球主要股指中分別位列第十三、第三、第四。
我們希望新的一年，股市有著更好的漲幅，我們有著更好的收益。
行業解讀
周期股邏輯梳理
《擒牛社》在去年《8月28日文章》中談到，大盤不會深跌，其中一個重要原因是，本輪經濟很快就會觸底，因為庫存周期很快接近尾聲。
這次結合中信證券報告，聊聊庫存周期觸底對行業的影響。
中信證券認為，受益于需求回暖、供需偏緊、低庫存等，2020年原材料板塊可能會出現兩種情況：產品價格階段上漲與盈利加速修復。
同時，伴隨新一輪補庫周期來臨，原材料板塊將于2020年一季度末開啟盈利與估值的雙重修復，估值修復空間或達15%-20%。
1. 2020年周期原材料需求有望回暖
歷史復盤發現，庫存好轉是經濟企穩和需求好轉的重要前瞻指標，像挖掘機、重卡、家電、汽車等行業庫存和銷量在2019年四季度已現好轉跡象，這幾個行業，能夠清晰反映宏觀經濟中，“投資”和“消費”的狀況。中信證券經過測算發現，投資拉動和終端消費好轉，或推升2020年原材料需求增速達到3%以上。
2. 原材料價格或將在2020年出現階段性上漲行情
展望2020年，政策約束仍在（比如環保導致的限產），這將抑制相關行業的生產，使得原材料供給增長受限。此外，上游原材料庫存普遍較低，已處于近六年相對低位，低庫存，意味潛在需求旺盛。最后，2020年原材料板塊的季節性供需錯配特征明顯，價格階段性上漲空間或在10%左右，此時，低庫存、低價位品種的上漲彈性可能更大。
備注：所謂季節性供需錯配，舉個例子，比如每年春節期間火車票供不應求，但平時票比較好買。這就是季節性供需錯配。
3. 原材料板塊盈利有望在2020年一季度加速
當下，原材料、設備制造等板塊盈利在經濟企穩后會率先好轉，上一輪周期中盈利負增長持續約5個季度，目前設備制造盈利增速已快速收窄至-1%，2020年一季度前原材料板塊盈利或將轉正。
備注：盈利增速收窄，說明盈利下滑的速度開始降低。
4. 性價比高
同等ROE（凈資產收益率）下，原材料板塊當前PB估值僅約為歷史同期70%，存在低估可能。參考近六年中值，預測上證綜指PB修復空間約10%，而原材料板塊修復空間在25%- 45%。
備注：PB是市凈率，每股股票價格/每股凈資產，而凈資產又是公司總資產減去公司負債的結果。所以PB是一個價格指標，衡量的是每股凈資產賣多少錢。ROE（凈資產回報率），是公司凈利潤/公司凈資產。ROE是一個盈利指標，衡量的是公司的凈資產能夠貢獻多少收益率。所以當PB和ROE結合在一起，其實是用量化的指標去找尋“有可持續的盈利能力的，便宜的公司”。
5. 重點行業：圍繞“一高三低”主線配置原材料板塊細分龍頭
需求與行業盈利確定性高（涂料、輪胎、MDI、鈦白粉、玻纖、油服）、產品價格與庫存處于相對低位（PTA、鈷、鋰、銅、鋁）、直接受益于低利率環境（黃金、銅）、估值水平處于低位（鋼鐵、煤炭）等板塊龍頭或將在未來原材料板塊上漲中有所表現。
6. 相關公司
中信證券認為，原材料板塊或將于2020年一季度末迎來盈利與估值的雙重修復，重點關注“一高三低”主線相應細分板塊龍頭：三棵樹（涂料）、玲瓏輪胎（輪胎）、萬華化學（MDI）、龍蟒佰利（鈦白粉）、中國巨石（玻纖）、衛星石化（煉化）、海油工程（油服）、桐昆股份（PTA）、寒銳鈷業（鈷）、贛鋒鋰業（鋰）、江西銅業（銅）、久立特材（鋼鐵）、寶鋼股份（鋼鐵）、中煤能源(煤炭)、盤江股份（煤炭）。
7. 風險因素
經濟復蘇節奏不及預期；逆周期調節政策不及預期；外部經濟環境顯著惡化；終端產品銷售和補庫需求不及預期；原材料供應出現快速增加。
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