原標題：規模斷崖下跌核心投研出走 國投瑞銀光環不再王彥杰或難破困境 來源：砍柴網
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《金證研》滬深金融組 楊冰/研究員 蘇果 洪力/編審
中國的基金公司從1998年開始，至今已有20多年歷史。這期間為了壯大中國公募基金實力，引進國外先進的基金管理經驗，希望借他山之石以攻玉，監管層陸續開放外資進入基金市場，此后成立一大批中外合資的基金公司，例如富國基金、工銀瑞信、海富通、景順長城、招商基金、國投瑞銀等，成為中國基金業不可忽視的重要力量。
在發展的道路上這些合資基金公司慢慢地拉開距離，有的順風順水進入第一集團，有的發展遇到重大瓶頸。例如國投瑞銀基金，2015年后發展陷入瓶頸，基金的凈資產規模持續縮水，權益類基金規模更是斷崖式下跌，整體規模在基金業的排名中持續下滑，投研團隊中多名骨干優秀基金經理出走。頭頂著外方股東瑞銀集團的靚麗光環，只是這頂光環在一點點地黯淡，再次復興國投瑞銀往日的輝煌或考驗新的管理層智慧。
一、千億規模“曇花一現”，固收逆勢大增難助非貨基“龜速”向前
國投瑞銀也曾有輝煌的歷史，于2007年推出業內首只創新分級基金瑞福基金，2009年又發行境內首只創新分級指數基金，也曾榮獲過15項金牛獎、18項明星基金獎、15項英華獎、十大明星基金公司獎等大大小小的權威大獎。
國投瑞銀的高光時刻發生在2015年6月份，2015年的上半年，中國股市再一次陷入群體性的“癲狂”中，仿佛2007年的那一幕再一次上演，國投瑞銀凈資產規模也隨之達到歷史性的1,145.10億元。
隨著2015年下半年股災來襲指數崩盤，國投瑞銀一千多億的高光時刻只存在很短時間就轉頭直下，雖然中間也有階段性反彈，但改變不了總體向下的趨勢，一直縮水到2018年3月末的555.46億元的谷底才止跌。而這期間伴隨的是權益類基金規模斷崖式的下跌，從此權益類基金一蹶不振。股票型基金的規模由2015年6月30日的136.15億元驟降至2015年9月末的21.64億元，而后長期保持在20億元以下低位，截至2019年12月末為18.9億元。混合型基金也從2015年6月末的839.5億元，縮水到2019年12月末的137.58億元。
截至2019年12月31日，國投瑞銀基金凈資產規模為812.36億元，但是非貨基規模僅為412.01億元，143家公募基金公司中排名第45位，相比2018年排名下降了6位。國投瑞銀不僅僅與頭部基金公司的差距越拉越遠，而且與同是2002年成立、也皆為中外合資的招商基金相比也是差距甚遠，招商基金2019年12月末的總規模為3,823.94億元，非貨基規模為2,236.70億元，排名第十位。
借著2019年股市的結構性行情，眾多基金公司的非貨幣基金規模都有著顯著增長。據同花順iFinD統計數據，2019年非貨幣基金的總體規模為76,368億元，相比2018年非貨基規模53,454億元，增幅為42.87%。而反觀國投瑞銀的非貨幣基金規模從2018年的391.26億元，增長到2019年的412.01億元，僅增加了20.75億元，同比增長幅度僅為5.3%，遠遠低于整體非貨幣基金增長幅度。
在2015年后，國投瑞銀整體規模嚴重縮水時，唯有固收類基金還保持著持續的逆勢增長，債券基金從2015年6月末的55.08億元，增長到2019年12月末的235.30億元。而貨幣類基金的規模從2015年6月30的110.71億元，增長到2019年12月31日的400.74億元。在固收類基金中規模最大的基金當屬國投瑞銀添利寶貨幣A/B，截至2019年12月末的凈資產為312.3224億元，其中國投瑞銀添利寶貨幣A的規模為284.39億元，該基金同時也是國投瑞銀基金旗下最大的基金。
二、跟蹤誤差大，普漲之下“毛基”依舊
在2019年這波普漲中，眾多權益類基金都取得不錯的收益率，而2020年股市延續了去年的良好走勢，上證綜指站上3000多點大關。
在這種大好形勢下，國投瑞銀旗下截至2020年2月21日還有六只基金的復權單位凈值依然在1元以下，國投瑞銀中證創業指數分級0.6400元，國投瑞銀國家安全混合0.7420元，國投資源0.6960元，國投瑞銀精選收益混合0.8080元，國投瑞盛0.9100元，國投瑞銀白銀期貨(LOF)0.9180元。
雖然上述這六只基金在2019年的凈值增長率都取得不錯的收益，但是2019年的良好增長率還是彌補不了2018年所造成的損失。其中，國投創業成長2018年的跌幅為-45.64%，跑輸業績基準-2.16%。
2019年，滬深300指數全年的漲幅為33.59%，國投瑞銀基金的權益類基金中，共有國投瑞銀新增長混合A（001499）、國投瑞銀瑞祥靈活配置混合、國投瑞銀國家安全混合（001838）、國投瑞銀品牌優勢混合（005899）、國投瑞泰（161233）、國投瑞銀策略精選混合（000165）這六只混合型基金跑輸2019年的滬深300漲幅。其中，國投瑞銀新增長混合A（001499），2019年區間復權凈值增長率僅為15.74%，跑輸業績基準-2.25%。
權益類中指數基金作為工具產品，對于完善基金公司的產品線，給投資者更多的選擇，重要性不言而喻。為了完善產品線指數基金歷來是基金公司發力的重點，國投瑞銀也不例外，其早在2009年就開始通過瑞和小康（150008）、瑞和遠見（150009）二只滬深300指數分級基金布局滬深300寬基指數。
經過多年的經營，指數基金的規模一度在2015年6月末，達到了歷史高位136.15億元，只是好景不長，2015年下半年的那場股災讓國投瑞銀的指數基金規模出現“雪崩式”的縮水，到2015年9月末時僅剩下21.64億元，從此一蹶不振再也沒有上過25億元。
眾所周知，寬基指數產品在成本上需要很大的投入，而且中小公司指數型基金規模普遍比較小，業績分化嚴重，跟進策略很難做大規模，規模小業績差容易導致基金清盤。那些小基金公司的指數產品只有一兩個億的規模，不容易成功復制指數，會出現跟蹤偏離，不容易做好產品。
國投中證500指數量化增強A的跟蹤誤差為0.4%，泰達中證500指數增強（LOF）跟蹤誤差為0.37%，建信中證500指數增強A跟蹤誤差為 0.20%，明顯看出國投中證500指數量化A的跟蹤誤差比較大。而另一個寬基指數產品國投瑞銀深證100指數（161227），跟蹤誤差為0.11%，而融通深證100指數A跟蹤誤差為0.09%，招商深證100指數A跟蹤誤差為0.09%。可見國投瑞銀的兩大寬基指數產品，都存在跟蹤誤差比較大的問題。
截至2019年12月31日，國投瑞銀指數基金資產規模為17.36億元，有15只基金（份額分拆統計），平均每只基金也就一個多億的規模。規模最大的為國投瑞銀金融地產ETF（159933），規模為4.29億元（2019年12月31日）。規模最小的為國投瑞銀中證創業指數分級A/B,合并后規模僅為0.23億元。而另外一只指數基金國投瑞銀中證消費服務指數LOF（161213）,凈資產規模為0.37億元（2019年12月31日）。國投瑞銀中證創業指數分級A/B和國投瑞銀中證消費服務指數LOF這二只基金的規模長期處于5000萬以下，清盤的警報早已拉響。
三、十年固收老將“率隊”齊離職，激勵體系問題多
基金經理作為基金公司最重要的人力資源，如何留住人才就成為基金公司管理層重要的課題。
從2019年開始到今年2月份，國投瑞銀前后已有6位基金經理離職，其中一些還是固收團隊的核心成員。先是在過去2019年，共有五位基金經理離職，分別為韓海平、李怡文、狄曉嬌、劉莎莎、何明。而后在2020年2月7日，基金經理鄧彬彬離職。
在這六位基金經理中，“段位”最高的為韓海平，其是國投瑞銀固收部門的領軍人物，二度進出國投瑞銀基金，其早在2008年4月23日就已經在國投瑞銀基金公司任國投瑞銀穩定增利債券基金經理，該基金在其4年又166天的任期內，創下27.72%的良好收益率。而后韓氏離職去了融通基金公司，在融通基金期間從2013年12月10日開始管理的融通福通分級債券B，在一年又195天里，創下36.80%的良好收益率。2015年再次回國加入國投瑞銀基金，擔任國投瑞銀基金固定收益部副總監，在這段時間管理國投瑞銀安頤多策略混合、國投瑞銀和順債券，其中國投瑞銀和順債券在2年又89天的管理任期內創下15.68%的良好收益率。而后韓海平于2019年2月又從國投瑞銀離職，2019年3月加入中信保誠基金管理有限公司,擔任總經理助理。
從韓海平過往履歷看，其擁有近12年基金經理從業經歷，不管在哪個基金公司任職其管理的基金都能取得不錯的收益率，是個優秀固收類基金經理。韓海平的出走引發了國投瑞銀固收部門的不良連鎖反應，多名優秀的基金經理先后離職。
另外一名固收大咖李怡文，在國投瑞銀的時間也足夠長，其在2008年6月就加入國投瑞銀擔任高級研究員，2010年9月8日起任國投瑞銀優化增強債券基金的基金經理。前后共管理過14只基金（份額分拆統計），其中的國投瑞銀優化增強債券A/B，從2010年9月8日-2019年2月1日期間，8年又149天的任職內，最佳業績回報為84.05%。
而固收中另一位女將狄曉嬌，可謂是全面復合型基金經理，其2010年7月加入國投瑞銀基金公司，2011年任固定收益部研究員，2015年6月27日起擔任國投瑞銀優化增強型債券基金經理。在國投瑞銀基金經理崗位上，狄曉嬌管理過多達28只基金（份額分拆統計），管理的基金涉及混合型、債券、貨幣型基金，在管理國投瑞銀新增長混合A任上2年又148天的任期內，創下22.30%的最佳基金回報。
《金證研》滬深金融組深入分析2019年離職這些基金經理，發現都有一個共同的特點，基本上都具有比較長期的基金經理從業年限，像韓海平、李怡文甚至都有著長達10年以上的年限，投資經驗都很豐富。這些離職的基金經理在國投瑞銀呆的時間都比較長，長達七、八年甚至十年以上，基本上都是在國投瑞銀任職上從研究員、基金經理助理、基金經理這樣一步步成長起來的。國投瑞銀基金公司為了培養他們花費了大量的時間和財力，他們對國投瑞銀的企業文化應該都有比較深的認同感。還有重要的一點，這些離職人員，在國投瑞銀時都管理著多只基金，而且在任職期間的業績都不錯。
這些人為何會離職呢？
既然這些人在國投瑞銀呆的時間比較長，也基本上都是國投瑞銀培養出來的基金經理，而且業績也還不錯，2019年至2020年韓海平、李怡文、狄曉嬌、劉莎莎、何明、鄧彬彬六名基金經理離職，是否說明國投瑞銀投研體系的考核及激勵制度存在問題，為何無法吸引他們留下來呢？留住人才，并且吸引外部優秀的人才加盟，這都考驗著基金公司管理層的智慧和魄力。
截至2020年2月，國投瑞銀共有25位基金經理。從基金經理從業年限來看，從業年限在四年之內的有8人，其中有2人的年限在一年內。四年以上八年以下的有15人，八年以上的僅有2人。整個團隊的平均從業年限在4.72年，屬于比較成熟的團隊。
而這其中，綦縛鵬的從業年限最長，證券從業年限為16年，基金經理從業年限為9.84年，現管理著11只（份額分拆統計）基金，任職基金幾何總回報為137.56%，幾何平均年化收益率為3.44%，平均年化收益率為2.58%。管理基金數最多的為李達夫，12年的證券從業年限，7.55年的基金經理從業年限，管理著30只（份額分拆統計）基金，任職基金幾何總回報為1,508.52%，幾何平均年化收益率為4.42%，平均年化收益率為4.41%。
四、內憂外患，新掌門壓力山大難樂觀
2019年，對國投瑞銀而言，也是多事之秋。核心投研團隊出走，公司高層動蕩。
2019年5月15日，國投瑞銀的原總經理王彬由于任期屆滿離職，此后在長達五個多月的時間里一直都是由副總經理劉凱代任。直至2019年12月28日，原泰達宏利基金副總經理兼投研總監王彥杰轉任國投瑞銀基金總經理。
2020年2月14日，國投瑞銀基金總經理王彥杰曾表示，作為全球知名資管機構瑞銀集團的合資公司，國投瑞銀自成立以來，一直秉承外方股東瑞銀集團的投資理念，并結合本土實際情況加以完善，形成了“堅持價值投資，重視基本面研究”的投資風格。國投瑞銀基金將打造全新的國際化資管版圖，并通過積極打造價值投資生態鏈，致力爭取為投資者提供較優的風險調整后回報。
而國投瑞銀基金公司在官網上這樣介紹公司的愿景，中外股東實力雄厚，強強聯合，旨在建立一家品牌認知、投資業績、資產規模、產品創新及誠信聲譽均達到一流的資產管理公司。
愿景是美好的，只是國投瑞銀頭頂著外方股東瑞銀集團的光環，中外股東強強聯合，并沒有產生一加一大于二的效果。國投瑞銀雖然也曾經輝煌過，但是在2015年后凈資產規模持續縮水，權益類基金斷崖式萎縮，核心投研團隊出走，基金排名持續下降，國投瑞銀基金離一流的資產管理公司是越來越遠了。
復盤2019年公募基金公司規模（非貨基）排行榜，可以發現頭部的基金公司如易方達、華夏、博時、廣發憑借著絕對的實力，在2019年非貨幣規模一年激增幾百甚至上千億元，展現出超強的吸金能力，嚴重擠壓中小基金的生存空間。
而排在國投瑞銀后面幾位的如鵬揚基金、泰康資產、國聯安基金、泓德基金在2019年也是非貨幣規模快速增長，一年增加上百億元，大有后來者居上超過國投瑞銀之勢。
2020年，以新任總經理王彥杰為首的管理層能否帶領國投瑞銀基金走出困境，重塑輝煌呢？只是國投瑞銀面臨著基金公司之間激烈的生存競爭，前有虎狼，后有追兵，內憂外患，能否走出困境重塑輝煌？得要打個大大的問號。
